这是长期投资界第 594 篇原创文章
长线投资社区的宗旨是为长线投资者提供一个自由交流互动的平台，以成长价值为核心。很多人在股市里混了一辈子，还是不明白股价为什么涨，为什么跌。为了让更多人理解价值投资，交流分享还是很必要的。
长期投资社区愿景：打造一个志同道合、不掺杂任何商业目的、纯粹为了兴趣爱好而来的长期投资朋友圈。投资理念：长期投资从拒绝平庸开始，坚持与净利润不断增长的优秀公司在一起，从公司的成长中赚钱。价值观：健康生活、快乐投资、沟通分享、感恩互助！
睡在我上铺的兄弟
演出/演唱：水边蒹葭乐队
投资
看法
活动
指数
@天山龙江:
（1）如果成功有捷径，那就是终身学习。投资知识学习，每天进步一点点，久而久之，你就会取得很大的飞跃。
●成功的背后是无数的实践经验
向上爬的路总是很艰难，不要只看到一个人的光环，要看到他背后付出的10倍的损失和代价。当别人很平静地向你讲述过去的经历时，别真的以为成功很容易，轻松的背后是无数的实战，实战多了，任何问题都会变得容易。努力和坚持，是十年磨一剑，日积月累，日复一日的提升和自律的结果。人生总有起起落落，没有人会一直崛起，也没有人会一直处于低谷，转折点往往发生在你意想不到的地方，转折点一定会来，但前提是你坚持不放弃。
正如赛富基金创始管理合伙人闫岩所言，“投资是一个比较特殊的行业，我常常感觉它更像是一门工匠，是一个不断演进、进步、不断完善的过程。在这个过程中，90%以上的投资人都会被淘汰。”
● 巴菲特：普通人只需投资6只股票
如果你能看懂6个好企业，你就足够分散了，你不需要再分散了，你一定能赚钱。如果是我，投资3个好企业就够了。如果资金量不大，如果你真的了解你投资的股票，6个好公司就很多了。我个人投资是集中投资，我认识的投资比较成功的人都是集中投资。
（2）5月7日
好的企业共同的特点就是有强大的护城河。现在我觉得护城河的本质就是占领用户心智的能力。比如我们提到白酒，就会想到茅台，这些企业占领的不只是市场份额，还有用户心智的心理份额。在用户心智中，它代表着一种特殊的意义。我们在选择优秀的企业的时候，可以问自己这样一个问题：如果给我跟这家企业市值一样的钱，我能否建立起与之相匹配的盈利能力，也就是我能否跟它竞争？如果答案是否定的，那么我们可以认为这家企业有强大的护城河。
我们再来看看巴菲特持有时间最长的公司可口可乐，持有时间长达35年。巴菲特一生都专注于消费垄断企业。强势消费品牌最大的特点就是占领人心。俗话说，改变一个国家容易，改变一个人的本性难。人的心一旦被占领，可能很多年都不会改变。比如可口可乐就占领了全球几十亿人的心，这种护城河应该是最稳固的。
在评估一家公司时，我通常会问自己三个问题：这家公司产品的用户数量会增加吗？这家公司产品的价格会继续上涨吗？这家公司的产品类别会变得越来越多样化吗？如果你无法回答其中任何一个问题，那么就放弃吧。
最近我一直在这20只股票中寻找机会，基本都是5015和Dividend M3里面的标的，主要是成长性稳定、现金分红高、估值低的公司。羚锐药业晚间公告，持股1.92%的股东欣瑞投资拟通过集中竞价、大宗交易的方式减持公司股份不超1086.75万股（占公司总股本的1.92%）。羚锐药业今年以来涨幅56.34%，股价涨幅如此之大，连大股东都想抛售，会不会掉入大坑？羚锐药业长线仍被看好，但已经连续上涨四个月，而且上涨趋势越来越陡，看上去有点吓人，趁着利好低迷，或许是调整的好时机。
（3）5月8日
超4000只股票再次下跌，港股的强势并没有给A股带来持续的增长，你们失望了吗？我还是说：不管行情如何，风格如何演绎，你还是要跟着自己的节奏走，选择最好的公司，趁便宜买入，做组合，持仓均衡，耐心等待，也许就能赚钱。
看到萤石股价近期屡创新高，想起萤石年报出来后，曾对比过精盛机电对两家公司的评价：“宁可买萤石40倍，也不买精盛机电10倍。”近一个月的走势也给了我正向反馈：4月13日至今，萤石涨20%，精盛机电则小幅上涨3%。当然长期来看，我们还需要继续观察，所以就留在这里，稍后再进一步验证。
资本看好一家公司，一般会看重三个特点：确定性、稳定性、成长性。现在选股，我看重成长性的数量和质量，优先选择那些成长性快、注重股东回报的公司。
5015投资组合及股息率大于3%的投资组合的数据更新：
（4）5月11日
大家都在谈论血液制品，我来分享一下血液制品行业的情况：
血液制品是战略资源，行业增长稳健，竞争稳定，终端定价强势，是长期投资的不错标的。医药央企改革弹性王者博雅生物，涨幅超50%。几家血液制品公司确实值得长期关注，需求稳定，竞争格局好。天坛生物稳定，博雅生物弹性大。
群组沟通：
@新世纪：近期部分地区部分医院再次出现免疫球蛋白缺货现象，部分情况甚至出现在北京、杭州、成都、合肥等一二线城市。由于需求旺盛，免疫球蛋白价格上涨。2024Q1多家血液制品公司净利润率呈现明显上升趋势，应收票据及应收账款周转天数呈现下降趋势，预计业绩仍将保持上升趋势。（战略资源血液制品）
@天山龙江：血液制品确实是战略资源，现在生活好了，献血的人越来越少，原料也紧缺。
@新世纪：跟煤炭行业类似，有资源许可，供给侧也已起步，随着央企或国资赋能，2024年将有更多浆站获准开采，贡献增量。需求侧，目前静脉免疫球蛋白和白蛋白处于紧平衡状态，临床价值认可度不断提升，渠道库存仍处于低位。长期来看，血液制品应用领域和人均消费量仍有广阔提升空间，龙头企业成为寡头仍有提升空间。在重点品种供大于求的情况下，业绩看产量，库存指标最重要。
（5）5月12日
巴菲特的投资理念要遵循两个原则：理性和能力圈。我表格中列出的六家公司，都是医药医疗行业长期稳定增长的优秀公司。但如果我们看过去五年的年报分红和分红的静态市盈率，就不难理解为什么羚锐药业和华润三九的股价近两年能够再创新高，天坛生物和迈瑞医疗的股价近两年比较平稳，而片仔癀和爱尔眼科的股价却大幅下跌。我再重复一遍：价值投资长期超额收益的来源是安全+便宜+优质。
看看这些公司近五年的净利润复合增长率，看看这些公司近五年分红、现金分红除权除息日的静态市盈率，再看看这些公司的股价表现。便宜的时候买入好的公司很可能赚钱，亏钱往往是因为你买的公司不够好或者估值太高！爱尔眼科已经连续四年下跌，我们可以看到2021年年中分红的时候静态市盈率高达210倍，可见当时的市场有多疯狂，一次减半是100倍，再次减半是50倍，那些在非理性高价买入的人付出了惨痛的代价。
什么是静态市盈率？很多人可能不太理解。比如某公司目前的静态市盈率=当前市值除以2023年的净利润，而我经常讲的动态市盈率，是一家公司目前的市值除以2024年的预测净利润。静态市盈率是已知的，比较保守，而动态市盈率是未知的，往往比较激进。比如某公司预测净利润10亿，同比增长50%，财报实际显示下滑50%，可能就完全不一样了。
多少倍估值合适？这里有一个表格供大家参考。例如，如果你预计一家公司的净利润在未来十年的复合年增长率为10%，那么合适的估值约为17.5倍。如果考虑到安全边际，可能还会更低。
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价值选股、趋势择时、估值定位、降低波动成本
*以上分析仅代表个人观点，不构成任何买卖依据，任何因该分析而买卖造成的损失均由您自行承担*
@伟:
“我们只在正确的时间挥动武器，但现在许多人总是在任何时候挥动武器，因为他们认为他们之前一直在挥动武器，却一无所获，他们认为如果他们继续挥动，他们就会击中正确的目标。”——巴菲特
我也逐渐变成了一个不看大盘，只持有少数优质资产的流动散户。只在关键时刻震荡，减少不必要无效的震荡。今年大部分投资者还是赚指数的钱，赚不到大盘的钱。判断大盘牛熊行情并不可取，更好的方式是关注个股，按照好生意、好公司、好价的底层逻辑去做投资。我没有能力判断大盘牛熊行情，只是对几家自己深入研究过的公司的好坏、贵便宜有感觉。我相信自己已经形成了稳定的盈利模式，所以对收入的增长几乎很淡定，预期未来几十年应该可以稳定持续地赚钱。有了这个预期，就不会太在意资产账户的短期波动。
在经济低增长、低利率的时代，能源、电力是最舒服的资产配置，我主要持有电力能源和稀缺资源，最重仓的电力静态分红不高，但未来会是高息资产，能持续稳定分红说明资产质量好，长期投资优质资产，无论资金大小，长期来看肯定不会差；如果选择资产质量好、增长预期稳定的公司，收益会更好。
好的公司要有好的价格才肯摆荡，这类公用事业的估值锚是长江电力，如果也是20倍的话，我更看好水电和核电。大水电20，核电15-18，优质火电和绿色12-15，优质风电10，这是我的估值定位。锚是长江电力，然后按照商业模式从高到低排列，就像成熟消费行业的估值锚是茅台，等等。
长电为什么给20？这是市场给的。这个任何行业都可以做到。找出龙头的市场估值2024年 房地产 总资产周转率，其他公司就有参考。另外主要还是看企业质量，质量好的公司才有估值的意义。股市里大部分公司都会走过看企业质量的第一步，不会走到估值的第二步。
长期来看，水电、核电、风电、太阳能的利润重心差不多，都在0.1分钱/度左右；火电由于燃料成本高，估计重心在2-3分钱。在筛选标的时，看重的是分红潜力和资产负债表，而非单纯的股息率。高分红和高分红看似一字之差，但含义和逻辑都不一样。高分红可能是股价低导致的，而非实质的分红能力，比如房地产、金融；相反，高分红看重持续稳定的分红能力，因此现金流和资产负债表质量也是重要考虑因素。这样的标的选择也适用于A股，拥有长期稳定的分红能力和潜力，比当下的股息率更重要。
富人赚钱有确定性，穷人赚钱有随机性。每当我感到冲动的时候，我就会看看书房里“延迟满足”这几个字。这样就能克制自己，保持投资的战略专注力。
群组沟通：
@攻城狮：高先生现在处于坐收分红的阶段，这是最好的阶段。
@john董：很难有一个稳定的收入模式，因为这个时代变化太快了。我觉得我还是靠运气比较多。如果我学得更多，我赚钱的概率会比猩猩扔飞镖的概率还要高。所以我需要不断学习，不断发现行业和个股的变化，来增加这个概率。
@Answer：投资有稳定复利，交易少不影响稳定复利。真正成熟的投资者，大部分交易很少。中国现在还在经历大周期不断循环，少数绩优股长期看涨。真正的投资高手，只做牛熊周期。国内最顶尖的周期投资者邓小峰就很厉害。
@攻城狮：从市场周期来看，AH刚刚走出底部，未来1-2年大概率会向好。我买了红利低波指数或者长江电力，几乎没有周期，可以长期持有，不用无视周期，但AH大部分都不适合。A股大周期太重要了。下次指数见顶，我一定会一键清仓，买国债，坚决谨慎地玩格局。
@Answer：我现在的策略是牛市初期投资消费医药，牛市时偷懒持有；牛市初期长期国债获利，熊市结束时卖掉国债再投资消费医药。现在大部分行业都从增量市场转为存量市场，甚至行业进入成熟衰退期，再加上国内政策调控猛烈，投资越来越难。
@攻城狮：可能这就是A股的生态，散户占比太高，一不小心就是牛市，一不小心就是熊市，人性永远都不会变，当A股的投资者结构发生根本性变化的时候，可能会有变化。
@Mark：赚大钱的人，不是天天赚钱，周周赚，月月赚，赚不到钱，就瞎折腾，对自己和自己走的路失去信心，而是在自己的认知范围内寻找一波机会，努力拼搏，等行情结束了，就降低预期，寻找下一个机会。问题是好东西贵，但是这个矛盾在人性害怕的时候有解药，好东西也便宜，所以巴菲特说，这时候是挥动棒球棒的最佳时机。高先生理解的很好，有体系在起作用，就像屠夫在切牛一样。这半年来，我也在建立体系，就是追求简单的决策，全局切换+量化市场+基本面+简化交易系统，但还在探索中。
@攻城狮：龙渊H最近很火，听说很多人都在研究。
@巍：国家能源集团子板块的三家龙头，神华、国电、龙源，资产质量都非常好。神华已经实现价值，国电正在实现价值，龙源作为兄弟公司，未来也有可能实现价值。龙源H还有很大的上升空间，润电、国电这种火电公司，我真的不敢再买了。
@John: 纯绿色资产很少是好资产，AH差大的股息高的港股是好机会。
@攻城狮：要买就买最好的。基荷电力比较简单，风电、火电、光伏都有明显的缺陷2024年 房地产 总资产周转率，比如风电，风机折旧25年，但现实中大部分不到25年就报废了，一般认为折旧部分是真实的，甚至不保守，和水电、核电差别很大，就算是成熟期，自由现金流也应该低于净利润。
伊利的渠道确实很棒，以前看到伊利的资本支出比较大，销售费用很高，一直想伊利和蒙牛既然是双寡头，销售费用能省下来吗？但后来根据我买牛奶的经验，有些纯牛奶、鲜牛奶的保质期只有5天、10天、20天，如果不值得卖，可能就过期折旧归零了。后来我发现，在牛奶和鲜奶赛道，即使成为寡头，也很难降低销售费用，这是经营属性的缺陷。
@熙：
我以前对科技股是比较排斥的，但最近看了Nvidia、Intel的CEO访谈，包括对创新药研发投资性质的研究，突然意识到科技股的投资周期是5年甚至10年，靠每一次新技术的突破来带动业绩增长，和消费类公司每年稳健的增长模式不一样。所以我觉得还是可以继续投资和关注科技股的，但对投资者个人的要求很高（选股、耐心、风险承受能力）。
消费股就像慢跑，一点一点往上跑；而科技股就像短跑，跑完1000米，休息一会儿，再冲刺1000米。医药+科技的新时代，最稳妥的办法就是买行业主动型基金或者指数ETF。这两个行业真的是高波动、高风险、高收益。如果看好中国未来30年的科技发展，可以买易方达科技创新基金（基金代码007346），过去5年涨幅119%。
群组沟通：
@攻城狮：百济神州一季度的财报看起来还不错，营收增长70%+，照这个速度，百济神州绝对能成为创新药营收第一。
@海人：已经出海的百济神州、禾璜无论是同比还是环比，业绩增长都非常好，所以我们还是要开发有出海能力的创新药。
@熙：百济神州的研发投入是恒瑞的两倍，我记得百济神州的海外销售占比是80%，恒瑞的海外销售占比只有10%，差距还是比较大的。
@Mark：我们这个时代，必须投资科技股，生命科学和科技是必须投资的，不可能指望卖鞋卖衣服就能达到人均GDP两三万美元，我卖了点中药，又加了创新药。
@熙：纵观全球半导体销售额，销售额低点出现在2023年Q1，去年下半年同比增长率转正。现在进入了半导体行业复苏的初期到中期。表现最好的是涨价带来的存储芯片，其次是AI浪潮带来的AIOT全员盈利提升，其次是封装和设备。表现最差的是功率芯片，也就是IGBT。我发现科技公司造假的概率特别高。
@林汉子：今天华虹半导体发布一季报，从晶圆厂细分可以看到各半导体板块价格、出货情况，其中CIS是亮点。这和节前韦尔半导体的问答相对应，之前韦尔的CIS在高端手机份额有限，现在在大量高端手机中取得突破，车用CIS增长也不错，现在华虹55nm产能也供不应求，韦尔高端CIS挤掉索尼、三星的量，国产摄像头从中高端向高端迈进了一步。
@伟:
虽然雪球论坛越来越乱，但真正有实力的人才还是有少数的，大佬有山行、陆定公、HIS1963（黑丝）、风雨同心等，这些人才有稳定的投资体系，长期收益惊人，抄袭他们的作业其实就是“聪明投资者”，长期来看，大仓位持股、坚守牛股的收益远高于不断换股轮动的收益。
回头想想，自己好像很幸运买到了好股。但是如果换位思考，我当时敢大仓位买入吗？就算大仓位买入了，会坚持到现在吗？那些能在股市长期赚大钱的人，一定有很多优秀的品质值得我们学习。大多数人（包括我）都买入过很多好股，但是回头想想，要么出局太早，要么仓位不够，大大损害了长期收益率。当你沮丧地拍大腿的时候，你要反思自己错在哪里，从长远来看什么才是正确的做法。做正确的事，然后坚持做好。
群组沟通：
@天山龙江：股市没有后悔药，回头看，很多股票都看似很轻松。问题是：谁能肯定地说哪家公司未来会有非常好的机会？我也想持有两三只股票，但谁能肯定地告诉我，持有这两三只股票未来会带来非常好的收益？如果我错了怎么办？
@玮：那是因为研究不透彻，研究不透彻才会选择分散投资降低风险，这样做没有错。
@天山龙江：研究到位与否，这个很难说，可能事后才知道，事前很难判断。比如老唐，他出过五六本《手把手教你看财务报表》等重量级的价值投资书籍，每周都会在公众号上写文章，对自己持有的公司进行详细分析，很勤奋。但你看他持有的公司，比如分众传媒、洋河、腾讯，好像6、7年都没赚到钱。我们普通散户谁能和老唐相比？每个人的认知和投资水平都不一样，还是按照自己的理解和判断去投资比较好，是大量持有股票，还是分散持有一些股票，看你的选择。
@john董：2018年的时候神华还不是牛股，那时候对煤炭感兴趣的人很少。
@荣：如果没有俄乌战争，油价会很低，煤价也会很低，如果中国经济没有房地产大调整，谁会关注高额红利？所以未来很难判断。
@Mark：如果有人能抓住猪肉的拐点，那简直就是神级投资了。只不过我们普通人还是留在成长型行业的王者身上，这样出错的概率小一点。对我来说，我赚的钱大部分都是成长型的钱，而不是周期性的钱。判断一个行业的趋势相对容易，判断拐点就难多了。
@蔚：其实在投资经验里，只要你能重仓抓住几个机会就够了。大部分时间都是在等待，等待重仓的机会。在等待的过程中，第一要务就是尽量不亏本，尽量不做平庸甚至错误的操作。我主要是心态好，有清晰的投资体系，然后选股方面主要抄几位高手的作品。投资界大部分都是噪音，方向错了，努力就白费了。
@熙：我一直朝着这个目标努力。
@john董：长期重仓持有对投资者的要求很高，研究再深，也只是盲人摸象，上市公司的老板们无法预知三五年后的情况，很多时候重仓持有、大赚，靠运气，但寻找变化、寻找业绩拐点、寻找经济增长的催化剂，将小赚积累成大赚，或许更适合普通投资者。
@熙：没错，最简单的长期投资就是买入行业活跃型或者行业指数型基金，比如医药基金、科技基金、消费基金，然后持有50年，基本稳赚不赔。
@巍：不同行业有不同的周期，所以不同行业“长期”的时间尺度是不一样的。另外每个人的预期收益率也不同。所以“长期”的空间尺度也是因人而异的。如果你用年化20%+的标准来看巴菲特和段永刚，你会觉得他们太平庸了。
@智勇：巴菲特理论的核心是安全边际和价值成长性，这本身不难理解。难的是当你发现一家公司有印钞能力，有长期大仓位持有能力时，大多数人虽然能赚到一些钱，但在上涨过程中却早早卖出获利了结，没能实现利润最大化。巴菲特说，买股票就是买公司，就是说一旦决定买入，就不要轻易卖出。
@Mark：在大多数情况下，投资股票都可以在潮汐中销售，这是一个昂贵的股票显然，没有好的机会，他正在等待一个好机会。
个人股票
共识
活动
指数
Boya Bio
@天山：“药物中央企业的改革之王” Boya Bio从二月份的最低点上升了50％以上。在某些地区的医院静脉内免疫球蛋白，甚至在北京，杭州，成尔u和赫费尔的第一和第二个城市中，由于静脉内的免疫球蛋白的净利润率增加了，并且有一个趋势，并且有趋势。预计性能将继续处于向上的渠道。
@xiao Lei：感觉像是一家垃圾公司，尽管毛利率很高，但净利润率非常低。
@天山龙江：没有调查，中国资源会在公开场合时盲目地追求多元化，因此其财务数据看起来很糟糕，但实际上，它的血液产品业务仍然很好，这就是为什么中国资源对其进行了乐观的态度。
Xingqi眼滴
@天山龙江：两年前在我们的小组中讨论了多次Xingqi Eye Medicine，但我对此没有足够的关注，并且在小组中没有多大关注，因此许多人在讨论时都错过了它，在2022年，5月2022年，Xingqi眼药的股票价格仍然是70或80 YUAN的投资。并弄清楚某些公司长期增长的逻辑。
Boe a
@值值：根据Trendforce下的小组研究中心Witsview的研究数据，任何人都注意BOE，2024年5月上旬的小组价格趋势表明，电视，监视器和笔记本电视台的某些尺寸的价格继续上升。
在过去的几年中，BOE的资本支出非常大，但是随着资本支出的减少，现金流量会逐渐减少，折旧将逐年撤回，而利润会增加供应方面的竞争范围吗？
作为CSI A50和MSCI A50指数的双样本，BOE受到了外国资本的青睐，北行资金一直在增加其持股量。持有14亿美元的市场价值，基本上没有财务问题。面板。
海地风味行业
@Dennis：海地的基本面在今年的第一季度反转，股票价格不再可能降至30元。超过70％以上的毛利率可以帮助公司增加销售费用，而无需降低销售费用的有序增长。
海地风味行业是一家公司的估值并没有达到舒适的购买价格。
@蔚：在过去的几年中，第一季度的合同责任可能是由于库存压力而造成的。
长期组2024股票池市场价值和估值跟踪：2024年5月的第一周
指数：
上海复合材料的当前PE为10.6次，CSI 300的PE为63.2％，PE百分位数为45.2％，中国药物的当前PE是28.9次；
