今天的主要建议
概述
战略|回调结束了吗？
食品和饮料|短期震荡，长期改善
医药|商业健康险是缴费增长还有很大发展空间
房地产 |北上深取消普通房标准，34个城市新房成交量环比增长6%
战略
回调结束了吗？
核心思想：
本周市场继续调整国防宾馆房价，全A收跌-2.08%。本周中的几个交易日均为A级，周五出现深度回调。不过，成交量从周一的17960亿元增至周五的18320亿元，成交量较前期有所收窄。但并不构成回调的主要原因。主要股指连续两周回落。从指数情况看，中证红利、中证1000跌幅较窄，中证500、创业板跌幅较重。从风格上看，周期性和先进制造业跌幅收窄，科技、金融、房地产跌幅较大。本周行业跌幅大于上涨，仅有综合、贸易零售、纺织服装三个行业上涨。本周海外地缘政治冲突加剧，包括俄罗斯乌克兰冲突、朝鲜半岛冲突，以及美国各方面的不确定性，打压了市场风险偏好。市场整体仍是“以我为中心”，但近期处于政策真空期和业绩真空期，前期积累的收益已变现，情绪有所降温，使得容易受到外界因素的干扰。前期中小微个股交投活跃，题材充分扩散。市场可能正处于风格转换阶段。本周中证红利、周期性跌幅收窄。真空期，风格主线尚不明确，短期内市场或将继续震荡。但目前成交量还在，说明结构性机会依然存在。建议从并购+债务重组+需求持续增长+扭转困境等方面探索投资机会。 10月份经济数据已显现出好转迹象。政策落地改善基本面尚需时日。我们将持续关注11月经济数据和12月中央经济工作会议对提振市场信心和风险偏好的影响。
股债收入差距拉大，行业轮动力度加大。 （1）市场估值：股债收益率差异加大，位于+1标准差和+2标准差之间，估值分化系数下降。 （2）市场情绪：市场情绪有所收敛，行业轮动强度MA5有所增强。市场小盘风格占据主导，小盘股指跑赢大盘。主题热度主要集中在锂电解液、南京国资、市值最小等方面。 （3）市场结构：市场成交量环比下降，纺织服装、银行、基础化工等长线股占比最大。基础化学品、公共事业和汽车领域可能存在阿尔法机会。 （四）市场资金：本周内地股市日均交易额较上周减少509亿元，日均交易笔数较上周减少97万笔。中国内地成交量排名前三的股票为宁德时代、东方财富、贵州茅台，近五日涨幅分别为-2.4%、1.1%、-3.3%。杠杆资金净流入56亿元，主要流入行业为银行、非银金融、汽车。 ETF基金更有可能在对冲资金流出方面发挥支撑作用。主要指数ETF变动270.7亿，其中A50、GEM 50、创业板ETF较为热门。本周新设立偏股型基金日均份额39亿股，同比增长312%。本周同比值较上周同比下降1090%。
行业热点：2024年世界互联网大会将在乌镇召开，《上海低空飞行服务管理能力建设实施方案》发布。 （一）世界互联网大会在乌镇召开，聚焦人工智能。 （二）《上海市低空飞行服务管理能力建设实施方案》印发，有利于低空经济发展。 （3）光伏制造行业新规出炉，供给侧优化有望加速。
行业配置：并购+债务重组+需求持续增长+扭转困境。真空期，风格主线尚不明确，短期内市场或将继续震荡。但目前成交量还在，说明结构性机会依然存在。建议从并购+债务重组+需求持续增长+扭转困境等方面探索投资机会。 （一）并购重组机会：政策加大对并购重组的支持力度，鼓励通过并购重组向新生产力方向转型升级，加强产业整合和市值管理。 （2）减债：减债是财政政策的重要方向。政府支付能力的增强有望减轻建筑、环保等行业ToG账户负担，恢复估值。 （3）三季报业绩：三季报结束后，市场进入业绩真空期。关注三季报需求持续增长的非银金融、电子、有色、机械设备、通讯等。未来有望扭转困境的房地产产业链、电力装备、国防军工、医药生物产业等。上述两类行业在经济稳定复苏过程中可能具有较大的灵活性。
风险提示：地缘政治风险超预期、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、假设偏离现实、历史并不代表未来。
饮食
短期震荡，长期改善
核心思想：
【白酒】短期来看，白酒板块量价压力依然存在，基本面边际变化不大。整体需求平稳，符合市场预期。预计四季度开门红压力依然存在，25年报或将主要调整，明年酒企若以价换量，仍存在被踩踏风险。但三季度报端压力集体释放，是本轮调整期拐点有望到来的积极信号。考虑到板块回落的幅度和持续时间都比较充足，股价可能先于基本面见底。如果后续财政政策超预期，白酒作为顺周期板块，有望加速估值修复。建议关注茅台、五粮液、老窖、古井、汾酒、舍得酒业、水井坊。
【啤酒】建议重点关注高端核心标准的青岛啤酒和提效改革与大单品逻辑相结合的燕京啤酒。建议关注股息率稳定、ROE/PB较高的重庆啤酒。
【软饮料】建议关注：1）功能饮料市场龙头企业东鹏饮料，正在逐步探索第二条增长曲线； 2）香飘飘，基本面有积极预期。
【预调酒】我们强烈推荐预调酒行业的龙头企业百润股份。历史行情通常是由大单产品PE扩张带动的。行情比较快，操作上比较适合左手布局。目前已接近威士忌发布节点，强烈推荐。
【乳制品】重点推荐利润导向明确的民族乳业巨头伊利，关注其产品结构优化带来的毛利率和费用率提升。
【零食】建议关注：专注新兴渠道、股权激励目标明确的三只松鼠；金仔食品，预计随着新产品的增加将带动营收增长；以及稳步增长的思麦食品。
【调味品与餐饮】安琪酵母为重点调味品推荐：国内量量韧性强，海外增长潜力高，新季成本红利释放有望提振公司业绩增长弹性。中炬高新：旺季、渠道备货和低基数催化下，短期业绩较为确定，改革红利逐步兑现，有利于保持利润高弹性。
【烘焙供应链】烘焙供应链推荐海融科技：未来出海的逻辑是最顺畅的。拥有海外产能及渠道国防宾馆房价，预计将扩大生产。预计24年内量将持续增加；而在员工持股计划中，增长率目标逐年增强，体现了公司对未来发展的信心。推荐关注：力高食品、南桥食品。
【糖替代品】建议关注：莱茵生物（甜叶菊、罗汉果糖）、华康股份有限公司（木糖醇、山梨醇、麦芽糖醇、赤藓糖醇）、百龙创源（阿洛酮糖、膳食纤维、益生元）。
【餐饮】强烈推荐同庆楼，餐饮、美食、酒店业三轮驱动，协同发展；百胜中国，拥有极致的供应链，是快餐行业的领导者；广州酒家，以业务打造品牌，为餐饮业务带来新的增长；深耕餐饮市场下沉区呷哺呷哺。建议关注：海底捞、九毛九、全聚德、岔百岛。
【金饰】推荐：产品和渠道双增长的潮宏碁；结构调整基本完成、高派息的周大胜；老凤祥，渠道雄厚，品牌力强，股份制改造催生新增长。
【宠物】推荐境内外双流通的中宠物股份、拥有自有品牌三大要素的瓜宝宠物、海外业务同比提升、国内业务持续发展的小资股份布局，以及具有较强出口业务灵活性的依依股份。 ，建议关注：因流动性改善而估值反弹的路思股份，以及食品、物资双轮驱动的元飞宠物。
风险提示：经济波动影响消费水平、食品安全风险、经销商资金链问题导致产品滞销及品牌受损、原材料成本大幅波动等。
药品
商业健康保险是缴费增量，还有很大的发展空间。
核心思想：
近期，商业健康险政策/事件频频催化，商业健康险有望迎来快速发展。 2020年以来商业健康险保费收支增速放缓，健康总费用占比及自身结构有待优化。 2022年，商业健康保险保费收入占医疗总费用的10.2%，支出仅占医疗总费用的4.2%。从保险深度和密度来看，与海外相比，国内商业健康保险的发展水平仍显不足。国内商业健康保险发展水平较低。我们认为关键因素之一是数据资源缺乏连通性。人群的综合健康信息掌握在医保和公立医院，商业健康保险公司无法获取。因此，所设计的健康保险产品无法准确合理地定价和确定赔付金额。 9月以来，行业内商业健康险相关催化事件频发。医保局、保险行业、医疗机构均参与其中。这些活动的共同点是，它们都围绕着信息和数据的共享和交互，以及在各个领域的实施。在政策和事件的催化下，我们认为商业健康险发展的核心障碍之一有望得到解决，行业有望迎来快速发展期。
本周市场回顾及中短线投资思路：本周A股医药跑赢指数，尤其是周中，受到行业积极表现的催化。本周重点事件如下： 1）商业医保政策有望加强，全国医保明确建立多路支付体系。商业保险增量资金引入有望缓解医保压力，利好高端创新需求； 2）第十批集中采购正式启动：第十批集中采购已全面常态化，传统普药大品种大部分已实施。对未来潜在集中采购品种已充分预期，集中采购压力已彻底清除； 3）按照“成熟一批、释放一批”的工作思路，11月18日，国家医保局组织发布了15项医疗服务价格项目制定指南（试行），拟统一规范医疗服务价格和收费按省级执行。从目前基本面来看，我们认为医药短期可重点关注以下几个方面： 1）创新药：医保谈判结果即将落地，全链条政策支持明确。医药积极推进支付端改革，情绪明显好转； 2）设备复苏：政策催化持续，基本面有望迎来拐点； 3）品牌中药：安徽集中采购目录更新已实施，感冒灵等已被撤除，OTC中药集中采购压力已消除，继续看好品牌中药在中药市场的机会消费复苏的背景下。从中长期来看，我们继续看好创新+复苏+政策三大主线。 1）创新主线：创新药品和器械是最清晰的产业周期。我们“求增量”战略的核心方向，营收和利润逐步体现，不少企业预计25年实现盈利。我们看好具有海外竞争力的创新生物药、具有创新第二增长曲线的Pahrma、创新药配套产业链CXO； 2）复苏主线：9月份医疗器械招标情况回暖，可重点关注。同时，消费拉动经济复苏。结合医疗反腐风波阶段性结束，消费医疗调整后有望仍有复苏潜力； 3）政策主线：国家政策引导明确支持高分红公司，鼓励优质公司并购重组，结合国企改革，打破网公司市值管理，可重点关注国家改革和结构调整。
中长期配置思路：基于药品供给、人口需求、医保支付、医疗结构的分析框架，我们在《医药新常态，路在哪里？》中讨论过。 ——调库存、找增量、抢变数”报告提出，在行业进入新常态的背景下，调库存（老化+进口替代）、求增量（出海+大品种+仿造）转型）和抓住变量（国企改革）或将成为中长期医药投资的关键词，具体方向和目标如下。
本周关注推荐组合：康方生物、云顶新药、一方生物、联影医疗、昆药集团、华润三九；
11月重点关注组合：恒瑞医药、康方生物、云顶新药、一帆药业、药明康德、昆药集团。
风险提示：行业需求低于预期；公司业绩低于预期；市场竞争加剧风险。
财产
北京、上海、深圳取消普通住房标准，34个城市新建住宅销售环比增长6%。
核心思想：
北京、上海、深圳取消普通住宅标准。
11月18日，北京、上海分别宣布自2024年12月1日起取消普通住宅标准。11月19日，深圳跟进取消普通住宅标准。上海市住建委提出，个人转让房屋，未提供完整、准确的房屋原值证明，且无法正确计算房屋原值和应纳税额的，个人所得税按规定核定征收，按转移收入的1%确定应纳税额。个人所得税金额。
本轮取消一线城市普通住宅标准，是为了响应财政部、国家税务总局、国家税务总局发布的《关于促进房地产市场稳定健康发展税收政策的公告》。住房和城乡建设部于11月12日（简称《公告》）施行。根据《公告》规定，个人买卖房屋满2年（含2年）的，免征增值税。个人出售购买不满2年的房屋的，按5%的税率全额缴纳增值税。
我们认为，北京、上海、深圳取消普通住宅标准是预增量政策的落实。一方面，将带来核心城市二手房交易成本的下降，带动二手房市场销售持续回暖；另一方面，通过降低土地加税预征税率下限，缓解企业短期流动性压力。未来，专项债券回购土地和存量商品房收储等政策有望继续推动行业流动性风险的消除和房价的稳定。
投资建议：
我们认为，本轮市场复苏将经历流动性压力缓解、供给持续收缩、房价企稳、销售回升等阶段。目前供应端待售量持续萎缩，价格趋稳。建议关注已扭转困境的金地集团、新城控股；招商蛇口、绿城中国、保利发展、滨江集团等龙头企业保持拿地强度；以及多元化经营、稳步发展的地方国企浦东金桥、外高桥。
风险提示：房地产销售降幅超预期，融资环境收紧超预期。
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