碧桂园如期完成了今年首笔境内公司债券的发行。
5 月 20 日晚间，碧桂园地产发布公告。该公告称已完成 2022 年第一期公司债券“22 碧地 01”的簿记建档工作。在信用保护合约的支持下，本期发债吸引了众多机构参与投标过程，这些机构包括国有大行、股份行和证券公司等。同时，本期债券的票面利率为 4.5%。
5 月 16 日，市场有消息传出。消息称碧桂园、龙湖、美的置业这 3 家民营房企被监管机构选定为示范房企。这些房企将在本周陆续发行人民币债券。同时，创设机构也将发行包括信用违约掉期（私募 CDS）或信用风险缓释凭证（CRMW）在内的信用保护工具。此举算是本周行业最受关注的话题之一，其目的是帮助民营地产商逐步恢复公开市场的融资功能。
“示范房企”的出炉算是对监管层此前政策承诺的具体落实。今年开始后，监管层对于房企合理融资需求给予支持的信号变得逐渐清晰起来。另外，依据证监会在 5 月 11 日所发布的消息，为了贯彻党中央、国务院关于支持民营企业发展的决策安排，落实政府工作报告中关于完善民营企业债券融资支持机制的工作要求，交易所债券市场推出了专门针对民营企业债券融资的支持计划，目的是稳定并促进民营企业的债券融资。
据悉，民营企业债券融资专项支持计划由中国证券金融股份有限公司（即“中证金融”）利用自有资金来负责实施。通过与债券承销机构进行合作房地产企业发行公司债，创设信用保护工具等手段，为有市场、有前景、有技术竞争力且符合国家产业政策和战略方向的民营企业债券融资提供增信支持。
为吸引投资者，以减少投资者后续认购相关债券时的顾虑。此次被选为示范发债的房企，都将采用“债券发行+信用保护工具”的模式。而这种模式，在过去房企发债时基本上是未曾使用过的。
碧桂园此前公告显示，2021 年 2 月 10 日，碧桂园地产获得中国证监会许可注册。可向专业机构投资者分期公开发行公司债，总面值不超过人民币 139 亿元。在此情形之下，“22 碧地 01”债券的总规模为 5 亿元，其债券期限是 3 年期。
该债券的起息日是 2022 年 5 月 24 日。本次债券募集到的资金，在扣除发行费用之后，将会被用于置换发行人给“19 碧地 01”债券回售时垫付的自有资金。
“22 碧地 01”是民营房企中首批境内信用债，它带有信用保护工具且成功发行，是由中证金融与中信建投证券创设 CDS 信用保护合约的。
债券市场投资者广泛关注信用保护合约的创设过程。该单项目是市场首批基于民营房企的信用保护工具，有较好的示范性且可复制。在债券询价初期，主承销商主动担当作为，提高了信用保护合约创设额度的上限，以此保障发行成功，这有助于提升投资者的认购意愿。
向买方承担债务的部分或全部偿付责任。
CRMW 属于信用保护凭证，CLN（信用联结票据）也属于信用保护凭证。它们由创设机构创设，可在银行间市场进行交易。
碧桂园在此轮发行公司债券中设立的是信用保护合约。龙湖在此轮发行公司债券中设立的是信用保护合约。美的置业在此轮发行公司债券中设立的是信用保护合约。
分析人士认为房地产企业发行公司债，信用保护合约能够拓展民营企业的融资途径，还能缓解民营企业融资难的问题，这是一项创新性举措。证券公司等卖方凭借自身信用，直接对参考债务进行信用增进，这样有助于提高企业债券的融资能力。
碧桂园等房企能够成功发债，除了使用信用保护工具之外，还因为其本身具备开发经营能力强的特点，并且财务相对稳健，所以更容易获得投资者的认可。
2021 年底时，碧桂园的现金余额大概是 1813 亿元；总借贷余额降低到 3179 亿元，其中短期债务所占比例降低到 24.9%。其净借贷比率是 45.4%，和去年底相比优化了 10.2 个百分点；加权平均融资成本比去年底下降了 36 个基点，变为 5.2%，现金短债比大概为 2.3 倍。
从三道红线方面来看，碧桂园处于较为健康的黄档状态。其净借贷比率表现良好，现金短债比也较为良好。剔除预收账款后的资产负债率，从 20 年底的 80%下降到了 2021 年底的 74%。并且碧桂园计划在 2023 年中期之前完成从黄档到绿档的调整。
今年开始后，碧桂园采取了回购债券这一实际举措，同时还进行了增持等操作，以此来提振投资人对于优质民营房企的信心。
2021 年 12 月 30 日开始到 3 月 30 日这段时间，碧桂园累计购回优先票据本金总额为 5570 万美元。其债务结构在逐年进行优化，短期债务有了进一步的减少。到 3 月 30 日时，碧桂园在这一年里已经没有境内到期的债券了，在境外只有 7 月份到期的一笔 7 亿美金的优先票据。
碧桂园的融资渠道较为畅通且多元。去年 11 月初，中国银行间市场交易商协会举行了房地产企业代表座谈会。在此之后，碧桂园成为了在拿到境内债发行“入场券”的房企当中，为数不多的民营房企之一。并且，碧桂园最终获得了 50 亿元的中期票据注册额度。
去年 12 月 13 日，碧桂园于上交所成功发行了一笔 2.84 亿元的 1 年期供应链 ABS；过了几天后，又在上交所成功发行了一笔 10 亿元、期限为 2 + 2 年的公募公司债；今年 1 月 18 日，在深交所成功发行了一笔 5.21 亿元的 1 年期供应链 ABS。
碧桂园的财务状况较为稳定，经营业绩也较为良好，这得到了主要合作金融机构的认可。在今年 3 月份，碧桂园分别与招商银行以及中国农业银行广东省分行签订了 150 亿元和 400 亿元的战略合作协议。到 2021 年底的时候，碧桂园未使用的授信额度约为 2615 亿元。
房地产行业面临调整时，碧桂园的销售状况保持稳定。其回款率处于高位。在最为重要的销售端，碧桂园能够维持稳定。这也是碧桂园获得资本市场和金融机构认可的主要因素。
2021 年，碧桂园全年的权益销售金额为 5580 亿元，且同比保持稳定，其销售规模在行业中继续位列第一。今年一季度，碧桂园的权益合同销售金额达到 992.3 亿，同时累计权益销售回款率高达 95%。在今年 1 至 4 月份，碧桂园已实现权益销售金额 1218.7 亿元，并且继续位居房地产行业的前列。
碧桂园目前运营情况良好且财务表现出色，国外投行和国内主要券商都对其成长性持看好态度。摩根大通在 4 月份把碧桂园的投资评级从中性上调为增持。在此之前，摩根大通认可公司财务稳健，流动性风险较低，认为它是能够在本轮调控周期中持续发展的开发商。
申万宏源在 5 月份的最新报告里认为，预计地产行业在供需两端的政策修复方面有加速推进的可能，并且这种政策修复会推动行业格局的优化，促使集中度进一步提升，优质房企有望迎来数量和质量的双提升。
当前民营房企的境内公司债渠道重新开放了。以碧桂园为代表的优质房企，其融资优势将进一步凸显。
