■思考一：明源云是如何成长为中国最大的房地产开发商软件解决方案提供商的？ 公司成立于2003年，一直专注于为中国房地产开发商及房地产产业链其他行业参与者提供企业级ERP解决方案和SaaS产品。 按2019年合同价值计算，该公司占有24.6%的市场份额。该公司也是最大的ERP解决方案和SaaS产品提供商，市场份额分别为25.1%和23.3%。 公司在武汉和深圳建立了两个研发中心，专注于技术创新和开发软件解决方案。 截至2020年3月31日，公司拥有具有创新能力的专职研发人员994人，占员工总数的38.6%。 公司2017年至2019年研发费用分别为15672万元、21812万元和28632万元，研发费用率保持在20%以上。 2020年9月25日，明源云正式登陆香港联交所，股票代码“0909.HK”，发行价16.5港元，收盘市值574亿港元。 所募资金将在未来一到五年内用于进一步升级和增强现有SaaS产品的功能和特性，并加强前沿技术（如AIoT、数据分析和虚拟现实）的研发。
■思考二：深挖招股书，房地产行业SaaS产品和ERP解决方案如何驱动两个轮子？ ERP解决方案可分为四类：软件许可、实施服务、产品支持服务和增值服务。 ERP解决方案广泛涵盖核心业务功能，包括企业运营管理、销售管理、成本控制、项目计划、采购管理和费用管理。 2017年、2018年、2019年和2020年第一季度房地产行业用什么erp 明源，公司共接待ERP解决方案付费终端集团客户分别约900家、1,200家、1,500家和1,000家（其中同期88家、92家和92家，百强81家）房地产开发商）获得收入。 2017年至2020年一季度，ERP解决方案在公司主营业务中的占比逐渐下降。 2019年ERP解决方案营业收入7.54亿元，占比59.7%。 2020年一季度ERP解决方案营业收入1.24亿元，占比48.9%。 SaaS产品包括云客、云链、云采购、云空间四大云服务产品，可以满足房地产开发商、建材供应商和房地产资产管理公司的不同需求。 2019年SaaS收入5.1亿元，同比增长40%。 ①云客：按照2019年营收和服务的售楼处数量计算，是国内房地产开发商最大的新房销售营销和案例管理工具。 2019年，约2400家支付终端集团客户认购云客，97家百强地产开发商认购云客。 配备云客的国内销售网点数量约8,700个，2019年全年客户账户留存率约96%。 。 ②云链：提供一个连接工程建设复杂过程中多种功能和特性的平台。 2019年，约400家支付终端集团客户认购了公司云链，百强房企中有67家认购了云链，配备云链的全国房地产工地数量约2100个。 ③云采购：链接房地产开发商、建材供应商等采购及供应链管理平台。截至2020年3月31日，云采购已连接全国2000多家房地产开发商和6万多家经公司认证的供应商。 ④云空间：数字化管理房产资产，优化房产管理流程。 截至2020年3月31日，云空间管理商住物业超过1.3亿平方米。 总体来看房地产行业用什么erp 明源，2019年实现营收12.6亿元，复合增长率47.7%，净利润2.3亿元。 公司传统ERP业务呈现稳定增长，SaaS业务发展持续向好并贡献了业绩灵活性，公司的客户保留率一直较高。
■思考三：从行业发展和竞争格局来看，房地产行业的数字化转型进展如何？ 宏观市场和细分市场持续增长。 2019年，中国城镇化率为60.6%，远低于美国的82.5%。 在中国城镇化水平不断提高和政府支持的推动下，未来中国房地产市场预计将持续增长，预计2024年新房交易额将达到人民币约21.6万亿元。整个房地产行业的运营和数字化转型，以及房地产开发商和产业链其他行业参与者缺乏针对房地产行业的全面垂直软件解决方案，给公司整体带来了巨大的增长机会。 看来多种SaaS产品已成为新的增长引擎，开放云基础设施的作用日益增强。 中国房地产全产业链软件解决方案市场从2015年的约71亿元增长至2019年的170亿元，预计2024年将达到655亿元。特别是针对房地产开发商以外的行业参与者的软件解决方案市场， 2019年渗透率仅为0.1%，却显示出巨大的增长潜力。 分行业细分来看，中国房地产开发商软件解决方案市场（以收入计）近年来实现大幅增长，从2015年的约24亿元增长至2019年的66亿元，复合年增长率为28.6% 。 预计2024年市场规模（以收入计）将增至253亿元。
■思考4：横向和纵向比较，可比SaaS公司的财务特征是什么？ 涉及商业SaaS产品或ERP解决方案的上市公司包括广联达、金蝶国际、用友软件等。 从产品业务来看，明源云与金蝶、用友等的相似之处在于ERP软件。 明源云是一款针对房地产行业的垂直ERP软件。 金蝶、用友都是通用软件，覆盖了很多下游行业。 广联达的下游主要是建筑行业。 从营业收入整体规模来看，明源云的营收相比可比公司是最小的。 2019年，明源云营业收入为12.64亿元，而可比公司平均营业收入为41.41亿元。 从净利润来看，明源云的净利润是最小的。 2019年，明源云净利润为2.16亿元，可比公司平均净利润为5.02亿元。 从营收增速来看，明源云2018年、2019年增速最大，2018年为57.48%，2019年为38.47%。在可比公司中，公司研发费用率基本处于行业中上游，近三年均保持在20%以上。 2017年至2019年，公司销售毛利率分别为79.41%、80.6%和78.69%。 可比公司中与金蝶国际相似，高于用友网络，在同行业中处于优势地位。 2017年至2019年，明源云销售费用率处于行业中等水平。 2017年至2019年，明源云的管理费用率分别为14.32%、8.77%和8.58%，低于其他三家可比公司。 主要是因为公司通过加强集中管理架构、优化公司职能以及在公司场所应用各种技术和工具，简化了日常运营。
■风险提示：产品改进不能满足客户需求的风险、行业整体发展低迷的风险、市场接受度增长缓慢的风险、市场竞争激烈的风险等。
