中国网财经在 6 月 9 日发布消息称，记者为刘小菲。在中国的家居企业当中，有不少企业顶着“洋品牌”的形象。例如达芬奇家居、蒙娜丽莎瓷砖以及马可波罗瓷砖等。然而实际上，这些有着“洋名字”的企业，其产品大多产自广东，并且在公司股东结构中，也很少能看到外资的身影。
近期，马可波罗控股股份有限公司（简称“马可波罗”）向深交所递交了招股书。在公司的宣传资料中，航海家马可波罗的人物形象不断出现。并且，该公司在其官网上提到，2021 年世界品牌实验室评定“马可波罗”的品牌价值高达 637.58 亿元。马可波罗公司的注册地址为广东省东莞市高埗镇。美盈实业是其控股股东，且为东莞企业，持股比例达 64.36%。
前5大客户有4家房企
招股书表明，2019 年马可波罗实现营收 81.3 亿元。2020 年实现营收 85.91 亿元。2021 年实现营收 93.65 亿元。2019 年净利润为 16.28 亿元。2020 年净利润为 15.74 亿元。2021 年净利润为 16.53 亿元。净利润增速明显低于营收增速。与此同时，公司主营业务毛利率逐年降低，报告期内 2019 年为 47.11%，2020 年为 43.80%，2021 年为 43.09%。2021 年，东鹏控股的毛利率为 29.57%，蒙娜丽莎的毛利率为 29.20%，帝欧家居的毛利率为 25.74%。相较同行而言，东鹏控股、蒙娜丽莎和帝欧家居仍有一定优势。
毛利率下滑，与马可波罗应收账款产生的坏账不无关系。招股书显示，2019 年末马可波罗其他应收款项余额为 4.83 亿元，坏账准备余额为 0.96 亿元；2020 年末其他应收款项余额为 5.94 亿元，坏账准备余额为 1.06 亿元；2021 年末其他应收款项余额为 3.99 亿元，坏账准备余额为 2.35 亿元。以此进行计算，马可波罗在 2021 年底时的应收款项为 36.24 亿元。同时，其坏账准备为 10.51 亿元。
马可波罗的应收款项坏账准备有所增加，其背后的原因是它的收入对房地产企业存在依赖。随着房地产企业不断出现信用违约或逾期的情况，马可波罗的业绩不可避免地受到了影响。有市场人士甚至这样说道：“房地产处于大周期调整阶段，以家装为主要业务的陶瓷产品卖不出去了。”
数据表明，在 2019 年到 2021 年期间。马可波罗的工程销售模式收入所占比例都在 40%以上。据悉，马可波罗的工程类客户主要是大型房地产企业。在 2021 年前的 5 大客户当中，除了华耐家居之外，其余的 4 家都是房地产企业，分别是恒大、保利、中海和万科。当下，恒大的债务已经出现违约情况。此外，对于华夏幸福客户，马可波罗采取了“单项计提坏账准备”，理由是“预期回收风险高”。
一边募资一边突击分红
在这样的背景之下，马可波罗的资金状况引起了关注。从数据来看，在 2019 年到 2021 年期间，马可波罗的负债总额分别是 87.8 亿元、94.76 亿元以及 74.8 亿元。其短期借款分别为 29.58 亿元、32.45 亿元和 22.86 亿元。而货币资金分别是 16.95 亿元、17.94 亿元和 27.19 亿元。
2021 年末公司货币资金出现激增。对于这一现象，马可波罗给出的解释为，他们降低了银行理财的规模，从而使得银行存款大幅增加。招股书表明，在 2019 年末，马可波罗的以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产为 2.41 亿元华耐房地产，其中银行理财产品为 2.02 亿元；2020 年末，该金融资产为 10.64 亿元，银行理财产品为 10.4 亿元；2021 年末，此金融资产为 782.58 万元，银行理财产品为 1.31 万元。
马可波罗的银行存款增加了，在首次公开募股（IPO）前夕进行了突击分红。2022 年 3 月进行了利润分配，金额为 5 亿元。2020 年 7 月向股东分配了利润，金额为 8000 万元。
马可波罗计划借助此次 IPO 募集约 40 亿元资金。其中 8.6 亿元将用于补充流动资金。其余 30 多亿元计划投向 6 个项目。公司的产能也会因此大幅提升。然而招股书数据表明，马可波罗当前的产能利用率并未达到饱和状态。2020 年为 91.99%，2021 年为 92.65%。
关联交易频繁
马可波罗在招股书中透露了许多关联交易。2019 年关联销售金额是 11.37 亿元华耐房地产，占当期营业收入的比例为 13.98%。2020 年关联销售金额为 7.34 亿元，占当期营业收入的比例为 8.54%。2021 年关联销售金额是 2.86 亿元，占当期营业收入的比例为 3.05%。唯美装饰在 2019 年是马可波罗的第一大客户，在 2020 年是马可波罗的第二大客户。
资料表明，唯美装饰是由马可波罗的实际控制人黄建平所控制的企业，并且该公司还是马可波罗的第一大外协厂商。在 2019 年至 2021 年期间，马可波罗向唯美装饰的采购额在公司当期外协采购中所占的比重分别为 34.44%、39.97%和 24.39%。
2021 年 6 月，N 通股份把全资子公司广东东唯以 3.8 亿元价格转让给了马可波罗，进而达成了“扭亏为盈”。据悉，黄建平从 2019 年 3 月起开始参与对 N 通股份相关股权的收购，到 2021 年 9 月正式掌控了该公司。像这样“左手”转“右手”的操作，有市场人士怀疑黄建平有资产转移的嫌疑。
N 通股份在转让公告中说明了卖掉广东东唯的原因。公司打算终止非公开发行股票募集资金投资项目“年产 800 万 平方米特种高性能陶瓷板材项目(第一期)”，而该项目的实施主体是广东东唯。后续项目终止后，该公司及其资产会处于闲置状态。N 通股份给出终止实施该项目的原因解释为：主要是受到市场环境的影响；技术进步使得产能出现过剩情况；产品的市场价格大幅下降；继续实施募投项目无法达到预期收益以及投资回报存在风险。
广东东唯被纳入马可波罗麾下后，成为了马可波罗 IPO 募资项目的实施主体。此项目名为“广东东唯新材料有限公司年产 540 万平方米特种高性能陶瓷板材项目”，计划投资金额为 7.81 亿元。
中国网财经记者针对持续盈利能力、关联交易以及 IPO 前夕突击分红等相关问题，致电给马可波罗，同时也致函给马可波罗。到发稿之时，尚未收到马可波罗方面的回复。
