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泰禾地产所代表的这类公司数量不少，“杠杆高”“短债多”“回款慢”“现金少”这些通病一直困扰着许多房企。在融资收紧的大环境下，房企正在加快销售以促进回款，放缓拿地的步伐，并且集中精力偿还到期的债务。
文 |财新记者 赵甜甜 张立君 牟雅菲
2016 年 10 月，房地产开启了新一轮的收紧调控。风控较为薄弱的中小房企首当其冲。在此之后，地产公司纷纷开始收缩战线并且放慢步伐。然而，仍然有一些房企通过加杠杆来谋求规模。据《财新周刊》的报道，“泰禾急转弯”，泰禾集团由于激进扩张，多次传出资金链断裂的消息房地产再融资，它成为了在政策周期性变动冲击下的一个典型案例。2018 年末之后，宏观调控呈现出结构性的边际放松态势，房企的融资局面开始回暖，在今年的一季度，楼市又出现了“小阳春”的景象。然而到了 5 月，出现了转折的迹象，一方面，销售变得寒冷起来，房企回笼资金变得不那么容易；另一方面，境内的融资端开始收紧，6 月又掀起了境外发债的热潮。那么中小房企在资金链层面的现状究竟是怎样的呢？它们能否安然地度过政策紧缩的时期呢？
中小型房企的融资成本目前提升得最快。新发行的海外债票面成本普遍处于较高水平。部分房企，像华南城以及新湖中宝，它们的票面利率甚至超过了 10%。克而瑞研报指出，要是将综合融资费用计算在内，实际成本会更高。然而对于房企来说，当下怎样融到资金以维持自身发展是最为重要的事情，在这样的背景下，它们不得不选择去较远的地方融资。6 月份房企发行境外债规模占比在上升，同时融资利率也在上升。预计房企的整体融资成本将会有一个比较大的增加幅度。
龙头房企在 2018 年已放缓了跑马圈地的步伐，其资金回血能力有所增强。末端房企面临融资困难，导致债务水平被动降低。与之相比，中小型房企仍未放弃规模竞争，拿地力度依然未减，并且更加依赖外部融资，使得净负债率不但没有下降反而有所增加。不过，中小型房企的短期偿债能力较为强劲，小型房企的货币资金对短期债务的覆盖倍数处于最高水平。天风证券分析认为，小型房企主动去杠杆，这或许是因为在现有项目实现销售回款之后，它们不再大规模拿地；另外，也有可能是小型房企的信用相对较为欠缺房地产再融资，所以难以增加更高的杠杆。在融资收紧的这种背景下，今年的房企正在加快销售回款的速度，放慢拿地的步伐，并且集中偿还到期的债务。
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