《中国房地产现状与顾超明的资产负债表衰退理论》
何铿
关于房地产问题和顾超明先生的讲话，网上讨论得很热闹，我是一个旁观者。 你作为旁观者不说话，主要原因是你不明白。
我是一个极端的人。 对于中国房地产与经济低迷，过去20年有一种观点没有改变。 房地产泡沫的原因是“政府炒地，富人炒房”。 经济下滑是凯恩斯新政严重破坏国民收入分配结构造成的。
房地产行业是否存在泡沫，国民收入分配是否失衡，要看数字。 我国房地产泡沫最高峰时期，房价收入比接近20，世界公认的合理比例为4-6。 国民收入分配严重不平衡，2008年前后最终消费率低至45%，而世界平均水平为65%。 投资占GDP的比重长期是世界平均水平的两倍。 长此以往，房地产业和国民经济的发展肯定无法持续。 对于一个学计量经济学、做统计分析的老院长，我实在无话可说。
由于国民收入分配失衡与房地产泡沫的僵持，近期经济下行压力较大。 而且，这显然与上世纪美国发生的经济衰退不是一回事。
我仍然认为，如果宏观新政策落实得当，中国经济不仅会快速复苏，还会出现一段8%左右的“跳跃式下滑”时期。 而且，中国经济存在以下“三件事回不去”：
一是中印关系不可能走回头路。 这句话不是我说的，而是基辛格说的。 这样，我们就不能再抱有幻想了。 依靠人口红利、依靠别人的技术、接管别人的产业是不可能实现中国的现代化的。 卡臂技术和新材料只能自力更生，自己开发。 我非常同意普京的“技术主权完全独立”的说法。 依赖他人是不可靠且危险的。
其次，平台经济无法倒退。 过去的疯狂本质上是猜测和误导消费者。 单纯改变营销模式不可能创造任何物质财富，反而会破坏市场秩序。 正常的数字经济应该在流通领域的智能化上下功夫。
三是房地产开发不能回头。 现在泡沫还没有破裂，肿胀也没有消退，但迟早会破裂，肿胀消退。 “房子是用来住的，不是用来炒的”的定位非常精辟。 要全面实施日本房地产现状，必须尽快跟进《房地产税法》和《继承税法》。
有人对上述“三回不去”抱有幻想。 一些“公共知识分子”不仅认为中印关系可以回家，而且应该回家。 否则，中国就没有希望； 那些从上一波“平台经济”中受益的人总是希望“平台经济”能重回昔日的辉煌。 他们看不到“平台经济”对市场的损害有多大，也看不到世界上没有第二个国家如此狂热； 炒房者都希望房地产能再次重现辉煌。 他们甚至认为房地产应该成为经济复苏的排头兵。 他们根本没有看到房地产泡沫将成为经济危机的主要原因。
6月27日，日裔美国人辜朝明先生在东吴期货（台湾）策略峰会上做报告，网上讨论十分热烈。 我试图仔细阅读，但没有读懂。 由于篇幅比较长，语言也比较生硬。 真的很难读。
不过，他将中国目前的经济形势与美国20世纪90年代的经济衰退进行比较，却推断：“综上所述，我的猜测是，中国面临的挑战很可能比美国30年前面临的挑战更大”。
我不同意这个观点。
首先，今天中国经济面临的下行压力与30年前美国经济衰退的原因完全不同。
当前中国经济下行压力主要是国民收入分配结构失衡，加上百年未遇的国际激励影响，造成供给冲击、需求收缩、和预期的放缓。 德国30年前的经济衰退是由20世纪60年代和1970年代经济快速发展产生的泡沫造成的，美国东部迫使美元升值并签署了“广场契约”。 两者的机制完全不同。 美国主要是外需不足日本房地产现状，中国主要是内需不足。 它们与房地产泡沫的产生和破裂关系不大，最多是一种辅助诱因。 美国的房地产泡沫是经济低迷时期应对英镑升值而干作业的结果； 中国的房地产泡沫是2003年提出的主导产业理论的结果。而且，中国的房地产泡沫目前还没有破灭。 两者之间没有可比性。
其次，对所谓“资产负债表衰退”进行了明确界定。 20 世纪 90 年代的英国可能适合。 而当前的中国经济并不符合“资产负债表衰退”的定义。 主要有以下三点：
1）资产价格泡沫破灭。 中国股市平稳，房价小幅上涨。 而且，全省资产价格泡沫远未出现“大幅”下降的趋势；
2）微观行为目标发生重大变化。 目前，私营部门的经济行为并没有从追求利润最大化转向追求债务最小化。 建行贷款规模仍在扩大；
3）经济衰退。 当前经济复苏强劲，但尚未进入衰退。 第一季度经济下降4.5%。 中国社会科学大学预测，明年二季度经济将下降5.5%。 多家国际机构预测，明年中国经济下滑速度预计将达到5.5%。
上述情况与资产负债表衰退的定义有很大不同。
可见，顾贤的分析是没有根据的。 2023年7月12日
