近年来最成功的对冲基金在尽量规避风险的同时，都采用了多种投资策略。
对冲基金明星们曾经起起落落，有时甚至取得大满贯般的全面成功，例如约翰·保尔森 (John Paulson) 在 2007-09 年金融危机前通过做空美国房地产市场赚取了 200 亿美元。
但近年来，波动性对冲基金并不是大赢家；相反，回报最好的是多策略、多经理的对冲基金，这类基金可与“pod shop”相媲美。
像 Citadel 和 Millennium Management 这样的多策略对冲基金可以根据公司的策略和投资组合不断调整头寸，使其比单一策略对冲基金具有持续可靠地赚钱的优势。
Citadel 创始人肯·格里芬 (Ken Griffin) 和他的同事在数十个投资组合团队之间调动头寸，其中一些团队寻找利率主题、大宗商品投机或量化模型等投资机会，而另一些团队则做多或做空特定股票。在过去五年中，Citadel 的年回报率在 15% 至 38% 之间。伊兹·英格兰德 (Izzy Englander) 的 Millennium Management 在同一时期的回报率在 6% 至 26% 之间。
理性而无情的风险控制让这些多策略对冲基金免受严重亏损和市场剧烈波动的影响，其高收益、低波动的投资组合吸引了过去五年流入对冲基金行业的大部分新资金。多策略对冲基金目前管理的资产规模约为 4000 亿美元。
但最近华尔街一直在怀疑多策略对冲基金是否已经达到顶峰。
许多多策略对冲基金在 2023 年的回报率将大幅下降，去年此类基金的平均回报率为 5.4%，而纳斯达克综合指数和标准普尔 500 指数的平均回报率分别为 45% 和 26%。表现不佳的多策略对冲基金未来可能会面临麻烦，这些基金雇用了对冲基金行业约四分之一的员工，以高价聘用优秀人才，然后通过高额费用将他们转嫁给投资者，如果回报率下降，投资者可能会对此提出质疑。
高盛研究人员告诉《巴伦周刊》，养老基金和其他资产配置者对多策略对冲基金的兴趣有所减弱。高盛的一项调查显示，约 21% 的受访者希望增加对多策略对冲基金的投资，但希望减少投资的比例去年上升至 8%，到 2022 年上升至 4%。
这可能会使新的多策略对冲基金筹集资金变得更加困难。去年，当 Millennium 前高管 Bobby Jain 创立自己的基金时，有报道称他的 Jain Global Management 计划筹集 100 亿美元，这将创下对冲基金的纪录。然而，在今年筹集资金后，该基金现在的目标是在 7 月份启动时筹集 50 亿至 60 亿美元。
对冲基金研究公司 PivotalPath 的首席执行官乔恩·卡普利斯 (Jon Caplis) 表示：“投资者越来越觉得配置已经足够，这并不一定是坏事，但他们对增加多策略对冲基金头寸的兴趣不大。”
然而，该类别的顶级公司毫不费力地吸引了更多投资者，事实上，它们甚至正在赎回投资者。2023 年，Citadel Investments 在其管理的资产膨胀至 630 亿美元后向投资者返还了 70 亿美元。量化多策略公司 DE Shaw Group 决定归还其最大的基金去年的全部利润，该基金在 2023 年上涨了 9.6%。
肯·格里芬 (Ken Griffin)，Citadel 首席执行官兼创始人，该公司是有史以来表现最好的对冲基金之一。索尔·马丁内斯 (Saul Martinez)/彭博社
自 1990 年推出以来，Citadel 的旗舰基金 Wellington 基金年均回报率为 19.6%，而标准普尔 500 指数的年均回报率为 10.7%。该公司目前管理着约 600 亿美元的资产，千禧基金也是如此。与激进的单一策略爱好者相比，多策略投资者追求高回报和低波动的理想。
多策略量化分析公司 AQR 联合创始人戴维·卡比勒 (David Kabiller) 表示：“无论标普指数上涨还是下跌，对冲基金都应该提供多元化回报。多策略一直是单一策略龟兔赛跑中的乌龟。在投资领域，往往是更稳定的玩家最终获胜。”就 AQR 而言，历史最悠久的多策略基金去年上涨了 18.5%美国 对冲基金 怎么 投资房地产，并保持了稳定的回报。
对冲基金过去的运作方式与现在截然不同
当 Citadel 的 Griffin 和 Millennium 的 Englander 在 1990 年代各自创立对冲基金时，业界最喜欢的方式是明星经理创办一家专注于其首选投资策略的独立公司。养老基金和捐赠基金通过将资金分配给不同的单一策略基金来构建多元化、非相关的投资组合，FOF 也将资金分配给优秀的专业资产管理公司，在这里培养卖空者，在那里培养债券交易员。
一位从传统多空基金起步的高管表示：“单一管理机构开创了深入的基本面研究。但他们根本没有考虑风险管理。”单一管理机构时代的许多明星管理者最终都亏损了，吓跑了投资者。朱利安·罗伯逊 (Julian Robertson) 在 2000 年科技泡沫中的赌注失败了，老虎管理公司的投资者撤资 80 亿美元。Amaranth Advisors 最终在 2006 年因天然气投资损失 60 亿美元而倒闭，而自从保尔森开始大规模卖空以来美国 对冲基金 怎么 投资房地产，他的业绩一直好坏参半。
过去十年投入对冲基金的资金大部分都流向了多策略对冲基金。除了 Citadel 和 Millennium，其他知名的多策略对冲基金还包括由纽约大都会队老板史蒂夫·科恩 (Steve Cohen) 经营的 Point72、Balyasny Asset Management、Schonfeld Strategic Advisors、Verition Fund Management、Eisler Capital、ExodusPoint Capital Management，以及 AQR 和 DE Shaw 等量化对冲基金公司。
虽然具体策略各有不同，但这些多策略对冲基金都具有共同的基本特征，它们在不同的内部投资组合经理之间转移资本头寸。一家对冲基金可能有数百名这样的专业投资组合经理，他们共享平台的技术、交易、数据、金融和支持服务基础设施。根据具体投资组合的表现和机会，整体基金的投资经理会增加或减少资本，或使用杠杆下注。
传统资产配置公司没有这么灵活。Fortress Investments 首席运营官 Gerald Beeson 表示：“我们可以随时迅速召集来自世界各地各个资产类别的专家团队，征求他们的意见，然后立即采取行动做出反应并重新配置。”
这些多策略对冲基金的老板们执行了许多传统对冲基金不敢执行的风险纪律。他们的投资组合是市场中性的，因此回报不受市场波动的影响，而且他们会仔细检查各种意外风险，从而能够迅速止损。5% 的波动可能会暂停向其投资组合分配资金，而 10% 的波动甚至可能让投资组合经理丢掉工作。
有些对冲基金比其他对冲基金更能容忍损失，但你经常听到的一个词是“达尔文主义”。经过两年的招聘热潮，多策略对冲基金公司 Schonfeld 的回报已经放缓。去年 11 月，当与 Millennium 的合并谈判破裂时，Schonfeld 解雇了 15% 的员工。到 2023 年，其主要基金温和上涨了 4.8%。
保持竞争优势
表现最好的多策略对冲基金，例如Citadel和Millennium，保持了良好的增长，但其他多策略对冲基金的业绩则出现下滑。
