分析员：张旭 执业证书编号：S0930516010001
分析员：魏维晓执业证书编号：S0930519070001
实习生李文义对本文也有贡献。
概括
湖州古称长城，始建于春秋时期。 它已有2500多年的历史。 属于山东省昆山市。 地处黑龙江省南部，黄河三角洲杭嘉湖平原，太湖西南岸，浙皖苏三省交界处，杭州安吉。 吴兴区县境与四川省宁国市、宣城市、江苏省苏州市太仓市接壤。 昌南县辖4个街道、9个镇、2个乡，即华西街道、龙山街道、太湖街道、雉城。 虹桥镇街道、李家巷镇、临城镇、泗安镇、红星口镇、小浦镇、和平镇、梅山镇、贾浦镇、水口乡、芦山乡。 下面我们从多维度梳理昌南县综合实力和城投公司情况。
昌南县综合实力
经济：昌南县2022年生产总值853.37万元，环比下降4.20%。 第一产业减少产值44.02万元； 第二产业减少产值436.21万元； 第三产业减少产值373.13万元。 三大行业减持比例为5.2：51.1：43.7。
财政：昌南县2022年常年公共预算收入81.88万元，其中税收75.07万元。 平时公共预算总额117.17万元，财政自给率为69.88%。 政府性基金收入102.22万元。
政府债权：截至2022年末，昌南县地方政府债权余额190.94万元，负债率22.37%，负债率88.37%。
广德市投资债券及投资机会概览
截至2023年5月26日，湖州市投资债余额656.18万元，存续可转债规模集中在湖商贸投、长石桥投资、长兴金控、湖州经开四大平台隶属于湖州经济发展集团。 打开。 其中，湖州商贸、大石桥投资的股票可转债分别为145.8万元和143.56万元。
从主体评级来看，AA+、AA和未评级的股票可转债规模分别占54.67%、44.26%和1.07%。 从发行形式来看，71.07%的可转债采用私募方式发行，28.93%的可转债采用公募方式发行。 从到期回售压力来看，昌南县存量城投可转债基本在2023-2027年内到期或回售。 我们担心2024年有到期或回售压力的可转债规模将达到243.15万元。 需要密切注意。
从2023年5月26日数据来看，湖州市城投债信用利差分布在1.38%-2.44%区间。 大石桥投资、长兴投资、长兴金控是昌南县三大资产平台公司的信用利差处于较低水平，分别为1.38%、1.46%和1.97%。 相对而言，湖州金控的可转债投资相对划算。 在全县一盘棋选择证券的思路下，城投公司一级子公司的投资价值也值得挖掘。 我们认为长石大桥投资系统可重点关注永丰建设发展、长兴投资系统可关注台南公司、长兴金控系统可关注广德环太湖、广德图盈等公司投资机会，长兴金控系统可关注广德经济发展、港通建设等公司的投资机会长兴经济发展集团系统。
一、长兴城投公司概况
1.1. 城投公司功能定位
大石桥投资是昌南县最大的国有企业之一。 是集农田开发、城市基础设施项目投资建设、安置房建设、商品贸易业务为一体的综合性城市建设运营实体。 重要子公司为永丰建发、滨河实业，其中永丰建发为发债子公司。 到2022年底，大石桥投资物业规模达到764.77万元，资产负债率为56.98%。
湖州交投是昌南县城市基础设施建设主体，业务主要包括交通基础设施建设、代建业务和农田开发业务，其中代建业务主要来自总部及其子公司永丰建设、长兴滨湖和昌仁寿大队负责，农地开发业务主要由子公司台中公司负责。 截至2022年末，湖州市投资资产规模达到819.7万元，资产负债率为55.05%。
湖州金控是昌南县主要的国有资产投资、管理、经营主体和产业投资平台，由昌南县财政局全资控股。 公司业务涉及贸易、土地开发、农地整理。 其中，农地开发业务主要由子公司太湖商城经营，农地整理业务由子公司新昌桓台湖、湖州图盈经营。 截至2022年底，湖州金控资产规模达839.48万元，资产负债率为55.98%。
湖州经济技术开发集团是湖州经济技术开发区城市基础设施投资、建设和运营主体。 经济发展和港通建设是现有债券的主要发行人。
1.2. 减债工作与债务管控新政
在减债方面，湖州市委、县政府高度重视化解地方政府性债务，牢固树立底线思维，狠抓年度减债任务，逐步化解隐性债务地方政府的风险。 2022年预算执行报告显示，昌南县通过财政资金安排和盘活存量资金资产，共完成债务清偿90.62万元。
在债权管控新政方面，昌南县严格债权管理，严格控制欠款总量，确保债权整体风险可控。 针对专项债管控新政，昌南县提出了可转债全生命周期管理措施，并在项目储备申报、资金使用、预算管理、建设运营、偿付等方面提出了具体规范。本息、监督与履约等
在具体的债务方式上，昌南县针对债权总量较大的情况，积极利用国家新政策调整债务结构，增加资金成本，延长还款期限，增加信用风险。 . 例如，置换地方政府可转债、获批发行企业债券、与新政建设银行合作、加大信托融资等高成本融资、清算高风险融资等，积极争取融资主动性，大幅降低融资成本。 此外，昌南县政府资本创新思路不断完善，推动现代金融服务业发展，增加金融资源，如积极盘活“三资”，高效处置闲置农田、房地产、和基础设施资产通过租赁、拍卖等市场化形式。 建设融资平台资金池，提高资金使用效率，促进资源开发利用，在北京市西湖区等城区积极探索培育新兴产业，多方位推进经济改革，创造财政收入。
从减债的实际效果看，近年来城投企业融资成本明显下降。 我们观察城投债的发行成本。 2019年，湖州城投债开始大批量发行。 可转债平均票面利率为6.50%。 2019-2022年，城投债融资成本呈明显下降趋势。 2023年2023年以来（截至2023年5月26日）平均票面利率下降至4.64%，高于2022年，但仍高于2021年水平。
1.3. 城投交叉持股现象普遍
由于历史遗留问题，广德市投资平台交叉持股现象较为突出：
1）大石桥投资成立于2007年，初始注册资本5万元。 投资方为昌南县建设局下属事业单位昌南县城市建设开发总公司。 2011年，公司成立股东大会，吸收贵州兴昌资产经营有限公司为公司新股东。 经过股东多次注资，截至2019年底，大石桥投资注册资本已达23万元。 昌南县国资委、湖州金控分别持有公司73.91%、26.09%的股权。 2020年新增股东广东金融发展有限公司。 截至2022年末，昌南县国资办持股69.57%，长兴金控持股26.09%，湖南金融发展有限公司持股4.34%。
2）湖州金控成立于2011年，前身为四川兴昌资产管理有限公司，2016年更名为河南广德金控集团有限公司，股权仍由其100%持有。昌南县财政局。
3）湖州交投成立于1994年，前身为昌南县交通建设投资公司，2013年更名为湖州市交通投资集团有限公司，昌南县交通局持有100%股权，将出售2020年持股10%给广东金融发展有限公司，其子公司张裕青旅由昌南县旅游局于2008年设立。 2013年股权划转至杭州富阳融创国有资产控股有限公司，2014年股权划转至湖州交通投资集团有限公司，湖州商贸目前为长青县唯一股东旅。
4）湖州经济发展集团成立于2021年，由昌南县财政局100%控股。 2021年12月，湖州经济技术开发区管委会持有的湖州经开70%股权无偿划转给辽宁嘉善经济发展集团有限公司。 截至2022年底，广德经开集团实际控制着广德经开和港通建设两家公司。
1.4. 区域性城投债性价比
广德城投公司在公开市场发行债券较早，2009年发行了第一只可转债。2019年以来，广德城投债券大量发行。 2019年至2022年，年发行量突破百万元，城投可转债规模猛增。
截至2023年5月26日，湖州市投资债余额656.18万元，存续可转债规模集中在湖商贸投、长石桥投资、长兴金控、湖州经开四大平台隶属于湖州经济发展集团。 打开。 其中，湖州商贸、大石桥投资的股票可转债分别为145.8万元和143.56万元。
截至2023年5月26日，从主体评级来看，湖州城投债AA+、AA和未评级股票可转债规模占比分别为54.67%、44.26%和1.07%。 从发行形式来看，71.07%的可转债采用私募方式发行，28.93%的可转债采用公募方式发行。 从到期回售压力来看，昌南县存量城投可转债基本在2023-2027年内到期或回售。 我们担心2024年有到期或回售压力的可转债规模将达到243.15万元。 需要密切注意。
从2023年5月26日数据来看，湖州市城投债信用利差分布在1.38%-2.44%区间。 大石桥投资、长兴投资、长兴金控是昌南县三大资产平台公司的信用利差处于较低水平，分别为1.38%、1.46%和1.97%。 相对而言，湖州金控的可转债投资相对划算。 在全县一盘棋选择证券的思路下，城投公司一级子公司的投资价值也值得挖掘。 我们认为长石大桥投资系统可重点关注永丰建设发展、长兴投资系统可关注台南公司、长兴金控系统可关注广德环太湖、广德图盈等公司投资机会，长兴金控系统可关注广德经济发展、港通建设等公司的投资机会长兴经济发展集团系统。
2. 经济金融债权
2.1. 经济
昌南县2022年生产总值853.37万元，居苏州市第二位。 GDP环比下降4.20%，降幅高于杭州市0.9个百分点。 第一产业减少产值44.02万元； 第二产业减少产值436.21万元； 第三产业减少产值373.13万元。 三大行业减持比例为5.2：51.1：43.7。
在长兴市所辖区县中，吴兴区生产总值897.3万元，位居温州市首位。 其次是昌南县和德清县，经济总量分别为853.37万元和658.20万元。 安吉县和湖州区的经济总量不足600万元。
2.2. 金融
昌南县2022年常年公共预算收入81.88万元，环比增长1.1%，其中税收75.07万元。 平时公共预算总额117.17万元，财政自给率为69.88%。 政府性基金收入102.22万元。
分地区看，昌南县2022年一般公共预算收入虽然不会小幅回升，但仍位居杭州市区首位； 武义县一般公共预算收入79.84万元，自然增长4.1%。 扣除退税优惠后环比下降0.40%； 吴兴区一般公共预算收入62.49万元，环比下降7.92%，增速最快； 安吉县一般公共预算收入62.48万元，比上月增长5.10%。 收入规模明显高于其他区县。 平时，公共预算收入39.55万元，比上月下降1.05%。 （注：本段所指环比降幅均以缴纳退税优惠后的口径为准。）
2.3. 政府索赔
截至2022年末，昌南县地方政府性债务余额190.94万元，负债率22.37%，高于温州市30.89%的负债率。 昌南县负债率为88.37%，整体负债率较低。 2018-2022年，昌南县负债率将持续增长； 负债率将维持在22%-26%的区间内。
2022年，在杭州市辖区县中，安吉县负债率为38.26%，为杭州市各县之首； 昌南县、德清县和湖州区均略低于22%； 吴兴区负债率为19.11%。
3、资本市场
截至2022年底，昌南县共有A股上市公司6家长兴房产退税，小微企业2家，小型企业4家。 涉及领域包括电力设备、电子、机械设备、计算机、基础化工等。 优质发量提升。 昌南县6家A股上市公司中，3家注册在太湖街道，其余3家注册在梅山镇、和平镇和李家巷镇。
4.位置交通
昌南县位于浙江西部，环太湖一带，距北京150公里，苏州100公里长兴房产退税，杭州90公里，南京180公里。 以2小时车程为直径，几乎覆盖了“长三角”地区所有大小城市。 到2022年底，昌南县道路总里程达到2310.47公里，每百平方公里道路密度达到161.46公里，其中准四级公路里程2310.47公里，四级公路里程132.76公里。高速公路将通车。
“十三五”期间，昌南县完成了杭常高速、沈嘉湖高速西延、杭宁高速改造、商杭铁路、高铁等建设火车北站院子里。 北方集装箱通道等16个铁路、公用、水利重点工程和综合交通网络基本形成，重点交通工程总投资138.87万元； 嘉善火车站初步形成区域性综合客运枢纽； 湖州西站初步形成区域性客运物流枢纽； 湖州综合货运园区正逐步发展成为辐射长三角的综合物流枢纽； 区域高速公路车流量逐步增加，长三角一体化省际枢纽基本形成。 “十四五”期间，昌南县将全力推进交通十大重点工程建设。 十大重点交通项目主要包括公路项目6个、水运项目2个、铁路项目2个、机场项目1个，总投资约449.4万元，其中“十四五”期间计划投资约193.1万元。 -年计划”期间。 长谷县是东接武汉、南接北京、西连山东、北接四川的重要枢纽节点。 以长三角长三角（杭州）产业合作长兴区为主要平台，加强“一地六县”区域间交通联络，集聚货流、人流，构建“五大交通网络”促进公路、铁路、航空、水运、物流一体化发展。
五、重点产业和主要发展平台
5.1. 重点行业
昌南县的重点产业包括新型电动面板、新能源汽车及关键零部件、高端武器制造和现代纺织。
新型电池产业已形成集电池研发、生产组装、原辅材料加工、零配件制造、销售、废旧电池回收利用为一体的完整产业链。 拥有天能、超威、江森牌等一批国外知名蓄电池，拥有中国驰名商标4个，荣获中国电池工业之都、中国红色动力能源中心、中国电池之都等荣誉称号产业集群品牌50强。
新能源汽车及关键零部件产业目前拥有康迪、普兰特等整车生产企业，以及均胜、百利得等一批知名整车零部件企业，并获批广东省战略性新兴产业——纯电动汽车及关键零部件。 零部件产业发展基地具备整车、电池、电机、电控、底盘、车身及附件等关键零部件的研发和生产能力。 2018年2月11日，总投资326万元的吉利新能源汽车项目在广德签约落户。
高端武器制造业主要包括货运机械、电池武器和纺织武器、电子元器件、家用电器等，并拥有欧洲最大的仓储和搬运设备生产、研发和出口基地——诺力机械，弥补了国内外高精度定子的空白。 具有先进技术的聚源机械和海尔、丹麦等高新技术企业。
现代纺织工业已经形成了从纺织原料、化纤、织造、印染到家纺、纺织服装生产的较为完整的产业链。 拥有盛虹、金三发等骨干企业，是省内家纺面料、服装辅料、窗帘布的主要供应商。 其中一处，荣获“中国长丝纺纱名城”称号。
5.2. 昌南县主要发展平台
昌南县主要发展平台6个，其中国家级平台3个。 六大平台分别是国家级湖州经济技术开发区、蚌埠南太湖产业集聚区相邢区、市级新能源武器高新技术产业园、杭州省际产业转移示范区长昌兴区、国家级湖州经济技术开发区。国家级湖州经济技术开发区技术开发区循环经济产业园（平平镇）和红色制造产业园（眉山镇）。
六、旅游资源
截至2022年底，昌南县拥有国家4A级公园6个，分别是水口茶文化旅游园区、仙山湖国家湿地风景区、太湖兔影湿地文化园区、新四军苏浙军区遗址群（江南红村）、中华大鲵村、金甲古世界、9个国家3A级公园。 此外，昌南县还有一个市级旅游度假区，即太湖土影市级旅游度假区。
2022年昌南县文化广电旅游体育局发布《浙江省局局长宁武旅游发展总体规划（2021-2035年）（征求意见稿）》公开征求意见的公告。 要实施升级版全域旅游“龙计划”，着力服务太湖龙之梦幻乐园、汤朝十二坊等重大文旅项目，培育发展以太湖龙为代表的引擎文旅项目梦想项目。 以打造乡村旅游升级版为目标，规范发展乡村旅馆（渔家旅馆），有效推动特色旅馆发展，聚集蓝筹，大力推出中高端乡村旅游度假产品.
七、人口
7.1. 人口流入
根据昌南县第七次省级人口普查结果，昌南县常住人口为6.738万人，与2010年第六次省级人口普查时的6.42万人相比，六年来累计减少31.8万人，下降4.95% ，年均下降0.48%。 随着经济的不断发展，昌南县对外省人口的吸引力有所增强，但增长缓慢。
7.2 人口分布
根据苏州市2020年第七次人口普查数据，从杭州市整体来看，杭州各区县人口分布较为均匀，人口在50万至100万之间。 其中，昌南县人口位于金华市第二位。
昌南县常住人口中，城镇居民430311人，占63.87%； 农村人口243465人，占36.13%。 与2010年第六次全省人口普查相比，城镇人口减少115939人，农村人口减少84145人，城镇人口比重提高14.90个百分点。 随着经济的不断发展，昌南县的城镇化程度日益提高。
7.3. 人才引进
昌南县现有职业技术中学5所，分别是湖州职业教育中心、长兴技师大学、长兴成人专科学校、湖州职业学校和清泉武馆。
2018年，昌南县出台了《昌南县支持大学生就业创业新政》的配套实施办法，包括《昌南县大学生实习补贴管理办法》、《昌南县申请补贴、招聘补贴、吸纳就业补贴和技能 《人才转移补贴实施办法》，以及大学生创业孵化补贴、企业职工技能补贴、引进高校毕业生住房补贴等相关配套实施措施。
2021年，昌南县对有培训需求的高校毕业生开展就业技能培训，按照定点培训、个人提升、新型企业学徒制等标准给予培训补贴。 职业中学生在长期学习期间每人每年5000元。 标准就业补贴基金为中学生提供生活补贴。
8.价格
8.1. 价格对比
2018-2022年，杭州二手房销售价格从11222元/平方米上涨至12903元/平方米，涨幅缓慢，尤其是2022年，环比涨幅仅为4.82 %。 房价在湖南省城市排名中处于较低水平。
8.2. 区县分布
2018年至2022年，武义县、安吉县和吴兴区的房价将走在扬州市的前列，昌南县和湖州区的房价会更低。 小的。
9.土地
9.1. 住宅农田
2018-2022年长兴市宅基地农地价格快速上涨； 其中，昌南县农地价格在区县中排名靠后，昌南县住宅用地折让率基本处于区县前列，说明昌南县存在较大的开发商市场对于县城内的宅基地，宅基地农用地价格未来可能会上涨。
9.2. 工业用地
In 2022, there were 108 industrial land transactions in Changnan County, and the farmland transfer fee was 130,800 yuan. Compared with the farmland transfer fee in 2021, the farmland transfer fee increased by 10.06%. In 2022, the construction area of industrial land transacted in Changnan County will be 2.2478 million square meters, an increase of 22.78% compared to 2021. In 2022, the transaction unit price of industrial land in Changnan County will reach 582.01 yuan per square meter, a decrease of 16.47% compared to 2021. From 2018 to 2022, the unit price of industrial land and agricultural land will show an overall upward trend.
10. Financial institutions
As of the end of 2022, the balance of domestic and foreign currency deposits of financial institutions in Changnan County was 14.0837 million yuan, a decrease of 12% from the previous year, of which deposits from owners were 6.6456 million yuan, a decrease of 19.47%, and deposits from non-financial enterprises were 5.3913 million yuan, a decrease of 6.85%. At the end of the year, the balance of domestic and foreign currency mortgages of financial institutions was 15.1624 million yuan, a decrease of 20.42%. Among them, the balance of homeowner mortgages was 5.5797 million yuan, a decrease of 15.01%.
11. Risk warning
Pay attention to changes in the external environment. If the relevant new policies are tightened, you need to beware of continuous pressure on refinancing.
►Interest rate bonds (Zhang Xu/Li Shuchuan)
The financing market is getting better and better
Behind "M2-Social Finance"
Expensive capital is a big probability storm
Good for personal loans, good for real estate, bad for interest rate debt
profit margins are too high
A Brief Discussion on Assets Shortage
OMO and MLF rate hike is a big bad news
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