PPP是公共基础设施领域的一种项目融资模式。 这种模式鼓励民营企业、民间资本与政府合作，参与公共基础设施建设。 2014年以来，PPP项目需求持续扩大。 国家发改委推荐三批PPP项目，总规模6.37万亿元； 财政部国家PPP综合信息平台项目库项目金额12.95万亿元。 中国已成为全球最大的PPP市场。 但由于PPP项目投资大、运营周期长、回报低、资金流动性不足等特点，社会资本进入的积极性受到严重影响。
本文通过PPP产业基金的运作流程和要点，向读者展示PPP产业基金的运作模式。
PPP产业基金概况
PPP产业基金是指专门投资于PPP项目相关企业的产业投资基金。 通过非公开方式向合格投资者募集。 它们本质上是私募股权基金，可以有效突破直接股权投资的限制。 目前，不少商业银行已利用理财资金参与PPP基金的筹建，通过产业基金进入已逐渐成为主流。
PPP产业基金的特点是，一是结构效应和杠杆效应。 在PPP产业基金中，财政部门或其指定机构通常处于下层，银行等金融机构处于优先地位。 对于较大的，有时会设置中间层。 政府投资比重低，用少量资金撬动金融机构投资，形成杠杆效应。 其次，银行等金融机构通常只作为财务投资者，不参与基金和投资项目的具体运作。 它们本质上是开放股票和实际债务。 三是兼具非标和准固定收益的特点。 PPP产业基金的投资领域、投资范围、投资方式各不相同，难以规范。 但在实践中，由于项目的增信要求严格，其收益率通常也是保本的且与固定收益特征类似。
PPP产业基金运作流程
1、项目认定。 社会资本引入产业基金作为项目股权投资者，充分发挥其风险识别和判断能力，将风险防控步骤前移至项目谈判阶段。 借助银行等金融机构的征信制度，在项目领域和项目类型的选择上，充分发挥产业基金的逐利本质。 应从经济、技术、市场等方面分析方案的可行性，防范投资风险。 。
2、项目公司的实施和设立。 PPP项目，政府必须按照有关法律法规的规定选择社会资本。 由社会资本和产业基金组成的联合体共同制定项目PPP实施方案，包括项目公司设立、交易结构设计、出资比例、特许经营权设置、投资者退出、风险管理、政府监管等。
3、项目运作。 由产业基金和社会资本组成的社会投资者联合体共同设立项目公司，获得政府授予的项目特许经营权，组织实施项目。 在项目公司运营阶段，产业基金可以与项目发起人（股东）共同约定如何回购和退出。
4、项目移交。 特许经营期限届满或项目合同履约期满后，项目公司将项目及其附属设备无偿移交给特许经营机构，并办理项目公司的清算手续。 移交时一般要求工程功能齐全、设施良好、设备运行正常、工程资料齐全，以保证工程的正常使用。
PPP产业基金运作要点
一、PPP产业基金收入来源
根据投资方式不同，产业基金股权投资PPP项目的收入包括股权分红收入和股权转让增值收入； 产业基金以债券方式投资PPP项目的收入（主要是利息收入）； 其他合法收入（例如通过税收减免获得当地收入）。
2、PPP产业资金还款来源
根据PPP项目类型的不同，产业投资基金的还款来源也有不同类型：
1、运营项目：运营项目的收入全部来自于项目运营，主要依靠项目本身的运营管理。 在保证特许经营协议约定的质量的基础上，通过提高效率、节省成本来获取利润，主要从商品或服务中获取。 用户付费，供电、供水等一般属于此类；
2、准运营项目：使用费不足以让社会资本获得合理回报。 政府将通过可行性缺口补贴提供补贴收入。 比如在污水处理、垃圾处理等项目中，政府会通过补贴的方式给予补贴。 参与项目的社会资本取得合理回报；
3、公益性项目：市政道路、排水管网、生态环境治理等项目没有收入或收入很少。 社会资本的收入主要来源于政府的资产服务购买收入，如政府支付服务费或购买资产等。
三、PPP产业基金退出机制
产业投资基金通常有一定的期限，PPP项目的周期可能长达数十年。 因此，参与PPP的产业投资基金一般需要通过多种方式退出。 具体退出方式有以下三种：
1、项目清算
项目清算退出是指产业投资基金资金投资于PPP项目公司后，项目投资公司完成项目任务后（或分期投资任务后），通过项目投资清算返还产业投资公司（或减少注册资本）基金应取得股权收益以实现投资的退出。
2、股权回购/转让情况
股权回购/转让退出是指产业投资基金资金投资PPP项目公司后，政府或开发运营公司在项目投资公司完成项目任务后（或分期投资任务后）回购股权； 或将股权转让给PPP项目公司。 转让给政府、开发运营公司或其他投资者。
3、资产证券化
资产证券化退出是指产业投资基金资金投资于PPP项目公司后，项目运营成熟后，将项目公司资产注入上市公司、发行资产证券化产品或境外发行房地产投资信托（REITs）等资产证券方式，获取投资收益，实现投资退出。
PPP产业基金主要模式
PPP产业基金的性质仍然是私募股权基金，因此其法律组织形式不外乎三种：公司型、契约型和有限合伙型。 企业PPP基金是指依照《中华人民共和国公司法》通过发行股票募集资金形成的企业型基金； 由于双重征税负担，企业PPP基金并不多见，最具代表性的是中国政企合作投资基金有限公司。该基金由财政部、社会保障部联合发起设立。安理会及9家大型金融机构，总规模达1800亿元。 契约式PPP基金是指基金投资人、基金管理人、基金托管人签订基金合同设立的契约式基金； 基金投资人相当于信托中的委托人，将资金全权委托给受托人进行管理。 投资者的权利主要体现在基金合同条款中。 有限合伙PPP基金是指由有限合伙人和普通合伙人共同设立的有限合伙形式的基金，合伙人承担相应的出资责任和运营管理责任。 与公司型和契约型相比，有限合伙PPP基金既克服了企业型PPP基金的双重征税问题，又克服了契约型PPP基金无法充当股东的问题，具有更大的运作和拓展空间。 因此，PPP产业基金已成为广泛采用的模式。
从基金的资本层面来看，根据基金主导方的运作划分，一般可分为政府主导、金融机构主导和社会企业主导。 具体的组织形式可以是刚才提到的三种形式。
1.政府主导的PPP基金
一般由省政府出资设立引导基金，然后吸引金融机构资金合作设立产业基金。 各地申报的项目，经金融机构审核后，由地方财政部门优先安排，并由上级基金优先安排。 杠杆比率大多为1：4。 省级政府信用等级较高，可以吸引更多金融机构参与。 当然，其投资的PPP项目也是精挑细选的。
2、金融机构主导的PPP基金
有限合伙基金由金融机构与地方国有企业共同设立。 一般情况下，金融机构作为优先LP，地方国有企业或平台公司作为二级LP，金融机构指定的股权投资管理人作为GP。 通常，建设公司作为后端，不仅负责项目的建设和运营，同时也是资金风险的第一承担者。 从我国已运营的项目来看，这些建筑企业大多是具有承担风险能力的大型集团公司。 从实践来看，这种模式以地方项目为主，不需要省级审批，减少了申请程序，降低了项目门槛，更加接地气。
3、社会企业主导的PPP基金
产业投资基金一般由具有建设和运营能力的产业资本发起设立。 该产业资本一般具备建设和运营的资质和能力。 与政府达成框架协议后，通过联合银行等金融机构设立有限合伙基金，对接项目。 。 与政府和金融机构主导的两支PPP基金相比，虽然企业要承担更大的风险，但项目运作更加灵活，可以实现市场化运作。
对于地方政府来说，PPP资金的优势非常明显。 例如，PPP模式得到了中央政府的认可和鼓励房地产基金运作模式，设立PPP基金是有道理的； 不纳入政府资产负债表，在完成基础设施建设的同时减轻了政府的财政压力。 ; 产业资金介入项目后，政府补贴或支付期限可延长至十年甚至更长，大大减轻地方政府短期偿债压力； 通过产业基金，政府用少量资金撬动大量社会资金，解决地方问题。 政府财政不足等问题。
对于银行、保险公司等金融机构来说，它们在产业投资基金中更多地扮演着资金提供者的角色。 其较低的风险承受能力决定了此类机构主要以有限合伙人的身份参与产业基金和项目。 操作上，在具体投资中关注相关方的信用风险和项目的可行性。
对于社会资本而言，PPP资金多以股权形式投资于项目，不仅增加了项目资本，还降低了企业债务风险房地产基金运作模式，增加了信贷，可以带动更多资本落户实体经济。 另一方面，基金的具体投资运作由专业团队“管理”，有利于抑制政府权力干扰，让企业在运营上拥有更大的自主权。
PPP行业典型案例
1、企业类型
企业PPP行业基金并不多见。 典型的例子是由财政部、社保理事会和9家金融机构共同发起设立的中国政企合作投资基金有限公司。 虽然公司股东中没有看到银行的身影，但不难看出，这9家金融机构大多与对应的银行关系密切，银行通常负责资金对接。 目前，该基金已成功协助多个优质项目落地。 首笔投资为呼和浩特地铁1号线、2号线，其中中国政企合作投资基金投资24亿元，主要为股权投资。
2、合同类型
2016年1月，江苏省PPP融资扶持基金首支子基金以股权形式投资4亿元人民币投资徐州城市轨道交通2号线一期项目，期限10年，成为首支PPP基金投资在国内。
江苏省PPP融资支持基金总规模100亿元。 江苏省财政厅投资10亿元。 江苏银行、交通银行江苏省分行、上海浦东发展银行南京分行、中国建设银行江苏省分行、中国农业银行江苏省分行各出资18亿元。 。 设立5只子基金，每只规模20亿元，由独立管理人管理。 其中，江苏省PPP融资支持基金首期子基金规模20亿元，财政投资2亿元，江苏银行投资18亿元。
3、有限合伙企业
上海建工集团股份有限公司与中国建设银行股份有限公司上海分行合作设立上海建工PPP产业基金，为有限合伙企业。 该基金以上海建工股权投资基金管理有限公司为GP方； 上海建工建恒股权投资基金合伙企业认购有限合伙企业19.99%股份； 易方达资产管理有限公司认购有限合伙企业79.98%的股份。 其中，易方达资产管理有限公司的资金最终将通过建设银行资产管理计划投资于合伙企业。 该基金首期募集不超过24.32亿元，用于投资温州市瓯江口新区一期市政工程PPP项目。
