由于大部分国民储蓄都分配给了房地产，因此非常需要预测未来的房价趋势。 影响房价的因素有很多。 只要找到任意一个指标，画一条曲线，就可以和过去的房价走势做相关分析。 但仅靠这一变量就能预测未来的房价走势吗？ 如果能这么预测的话，那发财岂不是太容易了？ 事实上，很多所谓的预测在逻辑上都是站不住脚的。 本文从六个变量来分析房价，因为经济是复杂的，其特征不能仅用一两个面来体现，或者像一个立方体一样，每一面都会相互作用影响经济或房价。
影响房价最重要的因素——人口
我写过很多关于人口因素对房价影响的文章。 正如中央工作会议所说，房子是用来住的，不是用来炒的。 关于人口因素对房价的影响可以找到很多证据。 例如，2012年之前，一二三线城市的房价涨幅非常一致。 2012年以后，一线城市房价快速上涨，大大超过二三线城市的涨幅； 2015年以来，二线城市房价涨幅也开始扩大。
房价这种从普遍上涨到结构性上涨的转变，显然与人口的年龄结构和人口流动有关。 例如，中国劳动年龄人口（15-59岁）的净减少从2012年开始，当年就有所减少。 345万。 此外，2011年以来，我国新增农民工数量也首次出现下降。 因此，人口年龄结构和人口流动性都导致了房价普遍上涨的时代的结束。
在房价涨幅明显的二线城市中，合肥、厦门尤为引人注目。 据称，2016年涨幅分别位居第一和第二。 如果看近10年二线城市的人口增长速度，厦门恰好第一，合肥第二。 然而，同一个省会城市如西安，或者同一个计划单列城市如大连，2015年的人口实际上是减少的。这可以解释为什么在全国房地产蓬勃发展的2016年，西安这两个抢眼城市的房价几乎没有变化。 上涨，是大连房价下跌的原因。
2015年以来，中国流动人口首次减少，净减少超过500万人。 这是什么意思？ 我认为这意味着中国的城市化进程已经进入高级阶段，尽管大多数学者不同意这个判断。 国家统计局数据显示，2015年新增农民工仅增加60万多人，其中80%以上流向地级及以上城市。 这也印证了我对中国正在经历城市化的一贯判断。 过程，而不是城市化。 2015年二线城市房价的上涨是城市化快速推进的体现。
大城市的优势在于，教育、医疗、文化娱乐等公共服务资源比中小城市好得多、丰富得多，就业机会和薪资待遇也比中小城市好。的中小城市。 当中国进入中高收入国家后，恩格尔系数下降，服务消费比重持续上升。 这就是人口不断流向大城市的原因。 这也是2012年以来中国不同类型城市房价开始分化的原因。
从人口老龄化的角度来看，中国未来的房价肯定不容乐观，因为老龄化意味着长期来看房地产的总需求会下降。 也就是说，每过去一年，房地产熊市就会近一年。 中国拥有庞大的人口基数，并且不像美国，可以通过移民来缓解老龄化问题。 因此，人口流动和老龄化决定了中国未来的房地产上涨周期，将不再出现普遍上涨的行情。 只会出现与城镇化相关的结构性市场，但趋势并不乐观。
货币通胀是导致房价高企的主要因素
我曾经写过一篇文章《从人口现象到货币现象》，提出2011年之前房价上涨主要是人口现象，2011年以后房价上涨主要是货币现象。 原因是2011年以后，中国新增农民工数量下降。 此外，房地产开发投资增速也从33%下降至2015年的1%。中国指数研究院数据显示，2011年6月至2016年6月五年间，全国房价加权平均价格全国100个城市增长28.4%，但同期M2增长近100%，GDP增长近50%。 %，但2011年之前的10年房价增速都超过了M2增速，说明近年来房价增速有所放缓。
然而，从2012年开始，一线城市房价开始大幅上涨，但人口增长的只有深圳。 上海、北京人口增速明显放缓。 2015年，上海人口也出现负增长。 因此，本轮一线城市房价上涨与人口因素关系不大，而与M2和存款的高增长有关。 自2014年底政府放松对金融机构同业存款的监管并允许同业存款转为一般存款以来，北京、上海、深圳作为区域金融中心的存款增速呈井喷式增长，导致住房贷款大幅增加。 但北京、上海、深圳的存款增速基本归零，这意味着流动性拐点已经出现。
货币通胀是资产短缺的主要原因。 因此，中国不仅房价整体水平高，其他资产价格也高，比如股票价格、古董艺术品价格等。虽然提倡经济由弱转实，但鉴于稳增长目标不变，货币增速不会大幅下降。 预计未来三五年M2增速仍将保持在10%左右。 这意味着资产价格高企的现象还将持续。
下图可以说明中国资产价格被高估的程度：我国名义GDP增长趋势水平从未低于8%，2000年代后期曾高达18%，但10-10年最高收益率当年国债只有5.5%，目前只有3%左右。
两者之间的差距表明债券价格严重且长期被高估，是货币发行过多的重要表现。 相比之下，美国十年期国债收益率水平主要由经济增长的名义趋势水平决定，仅在1956年至2016年的6个十年中的20世纪80年代初出现显着偏差。
中国名义GDP与十年期国债走势
中泰宏观经济王晓东供图
居民收入结构对房价影响不容忽视
人们常常喜欢用房价收入比或房价租金比来证明中国的房价过高，但普遍忽视了低估居民可支配收入比率的问题。 我根据国家统计局公布的2014年居民可支配收入抽样调查数据测算，2014年城镇居民可支配收入总额为21.61万亿元，农村居民可支配收入为6.49万亿元。 总数为28.1万亿。 ; 同时，国家统计局公布，“居民部门实物交易资金来源_2014年可支配收入总额”为39.11万亿，居民部门可支配收入总额超过居民可支配收入总额部门11万亿。
目前尚不清楚“家庭部门”和“住宅部门”之间的统计差异有多大。 从相关统计解释看，“住户部门”应包括住户、个体工商户、非法人私营企业、为住户服务的非营利机构等。 等待。 然而，即使排除个体工商户等后三类可支配收入（假设为3万亿），仍然难以解释居民部门可支配收入与居民可支配收入之间的巨大差距。通过抽样调查获得的居民。 也就是说，中国的实际房价收入比并没有那么高。
由于低估了居民可支配收入占比，居民收入结构中的贫富差距可能比公开数据更大。 因此，从居民资产配置来看，财富肯定会集中在少数人手中，富人拥有的房产数量可能会超过所有人。 预期的。 少数人拥有大量住房，使得一二线城市的保障性住房供应更加紧张，进而导致住房紧缺、房价高企。
如果按照2000年以来我国抵押贷款余额占居民购买住房总市值的比例（这是一个很窄的口径）来计算，约为20%。 如果按照房屋总市值计算，估计只有10%左右。 与目前相比，40%的美国和中国居民购房杠杆率非常低。 这也说明中国高收入群体拥有强大的购买力。 统计局的数据大大低估了这一群体的实际收入水平。
同时，也可以解释为什么这些年货币扩张规模如此之大，总体通胀水平并不高，一个原因就是低收入群体的收入增长不够快。 由于高收入群体的可支配收入主要用于投资，国家统计局公布的贫富相对差距虽然在缩小，但绝对差距在扩大。
居民收入结构的改善一般需要较长时间。 如果没有经济危机等突发事件，贫富差距就很难缩小。 这也意味着持续了这么多年的高房价、高股价等资产短缺现象仍然难以实现。 它将在未来几年内消失。
产业结构变化导致地区房价分化
前面我提到了人口流动对房价的影响。 其中一个要点是，中国正在经历城市化进程，因此一二线城市的房价走势较强。 如果你看得更远，你会发现并非所有大城市（常住人口超过 100 万）都以类似的速度扩张。 有的城市增长较快，有的城市则在衰退。 这符合中国的产业升级，与产业结构的演变有关。
比如，近年来东北地区房价下降，与该地区GDP增速大幅下滑有关。 传统重工业的优势不复存在，负债率不断上升，产能过剩导致就业机会减少，人口因此向外迁移。 尽管东北老工业基地振兴努力多年，但产业升级、经济转型却进展甚微。 因此，东北地区虽然也有沿海开放城市，但就像美国的汽车城底特律一样。 虽然曾经繁荣，但汽车工业的衰落导致城市破产，房价大幅下跌。
再比如，近年来深圳人口大量流入，与深圳金融、高科技产业的崛起有关； 世界银行今年1月26日的报告指出，由广州、佛山、深圳、东莞组成的珠江三角洲都市圈已超越日本东京，成为世界上面积最大、人口最多的都市圈，人口超过阿根廷、澳大利亚或加拿大，达到 4200 万人。 随着广州和深圳的产业转移，广州和深圳的大量人口必然流向周边地区，例如东莞和佛山，从而带动这两个城市的房价上涨。 以前都说广东要腾笼换鸟，现在东莞却实行“机器换人”。 因此，珠三角地区房价的上涨与制造业升级带来的人口大量流入和收入水平的提高有很大关系。
再比如，上海、浙江、江苏的房价上涨，显然与三大产业中服务业比重的提升以及先进制造业的发展有关。 例如，上海服务业比重近年来快速提升，目前已超过70%。 浙江主要依靠杭州等城市互联网、云计算、人工智能等相关产业的快速发展，对人口产生虹吸效应，从而带动房价上涨。 相比之下，宁波、温州近年来表现乏善可陈，房价疲软。 总体来看，长三角地区的经济潜力还是比较大的，上海产业结构优化对周边城市的辐射作用也比较明显。
总体而言，2015年开始的房价上涨是一场结构性的房地产牛市。 除了房价涨幅明显的长三角、珠三角外，另外两个区域是京津冀以及武汉、郑州、长沙等城市群的中心城市。
这四大区域行业也是对中国GDP贡献率最大的四大区域，也是经济发展前景良好的区域。 房价不仅反映供求关系，也反映了购房者对房屋所在地经济发展前景和公共服务改善的预期。 就像买股票就是买未来一样，房价也是未来社会经济环境和福利的折现值。
外部因素对国内房价产生负面影响
由于本币超发导致资产短缺，进而导致国内资产估值居高不下，境内企业、机构投资者和居民通过多种渠道加大海外投资规模。 2015年，中国成为继美国之后最大的对外直接投资国家。 这实际上是货币超发后溢出的体现。
三十年来，中国从农业大国转变为世界第一制造大国和第一大外贸出口国。 外汇大量流入导致人民币连续九年升值。 但2014年以后，人民币开始贬值，外汇储备也随之下降。 然后它开始下降。 与此同时，美元指数持续走强，特别是美联储开始加息后，人民币贬值速度明显加快，导致国内居民的外汇需求大幅增加。
为了改变人们的贬值预期，2017年央行或多或少会收紧货币，进而导致利率上升。 因此，在货币贬值的趋势下，房价似乎没有足够的理由继续上涨，即使采取外汇管制措施稳定汇率，也很难改变大家的心态。
随着特朗普当选美国总统，贸易保护主义趋势将会加剧，这显然不利于中国出口。 另外，美国经济复苏已经确定，2017年继续加息应该没有悬念，外汇储备的减少和海外利率水平的提高，一定程度上会倒逼国内利率水平上升。
一般来说，贬值对房价不利，升值对房价有利。 人民币目前已从升值周期转向贬值周期。
政策对当前房价影响最为明显
虽然决定房价的最重要因素是人口，包括人口年龄结构和人口流量，其次是货币规模和货币流量，但这些变量中短期内相对稳定，不会成为房价波动的触发因素。 数据显示，政策变化对房价的短期影响最为明显。
比如，很多人认为央行调整基准利率会对房价产生影响。 这在逻辑上是可以解释的，但通过相关性分析，这个结论并不成立。 研究发现，房地产政策对房价的影响非常明显，如下图所示：如果我们考察“金融机构贷款加权利率”，计算出“个人住房贷款”与“个人住房贷款”的相对水平。一般贷款”，可以完美解释房价的每一次拐点。 （2008年底才开始有数据）都与政策出台有关——这是房价对政策引导的充分反应：“相对利率水平”的上升体现了政策的收紧，表明房贷利率贴息幅度有所缩小。 住房不支持、外籍户籍限购等一揽子调控政策开始升级。
中泰宏观经济王晓东供图
由于房地产政策对短期房价影响较大，因此研究2017年相关政策非常重要。2016年底的中央经济工作会议提出，要坚持“房子是用来住的”定位综合运用金融、土地、税收、投资、立法等手段，加快研究建设符合国情、适应市场的住房。 常态化的基础制度和长效机制，既能抑制房地产泡沫，又能防止大起大落。 这意味着未来将会出台更多的房地产调控政策，包括房产税等立法措施。
在抑制房价上涨的具体办法方面，中央经济工作会议提出，地方政府要落实主体责任。 房价上涨压力较大的城市要合理增加土地供应，提高住宅用地比例，盘活闲置低效城市土地。 特大城市要加快下放部分城市功能，带动周边中小城市发展。 概括起来就是三句话。 首先，地方政府必须承担房价上涨的主要责任。 其次，热门二线城市必须增加土地供应。 第三，特大城市必须疏散人口并带动周边小城市的发展。
从这一点来看，今年房价很难上涨。 长期来看，由于人口老龄化，房地产开发投资增速将持续下降。 房地产的长期前景不容乐观。 中期来看，不排除房价反弹的可能性。 但短期来看，全国整体房价顶多应该回落或持平。
房地产市场人性的疯狂难以估量
大家都知道牛顿说过这句话，我可以精确地计算出天体的运行轨迹，但我无法计算出人性的疯狂。 据说牛顿购买了南海公司的股票，一开始大家都非常看好，但最终由于南海泡沫的破裂，牛顿损失了2万英镑的巨额亏损，他表示这种情感。 目前，中国一二线城市的房价也出现了可观的增长。 今年全球房价涨幅最大的十大城市中，有四个在中国，其中深圳和上海分别位列第一和第二。 如果仅从房价收入比或者房价租金比来衡量，这些大城市的房价已经高得离谱了。 那么，如何理解当今楼市的疯狂呢？
为什么房地产和股市的估值总是偏高？
如果说房价租金比（房价/年租金收入）相当于股市的市盈率，那么房价收入比就有点类似于市净率股票市场的。 从目前来看，我国主要城市房价租金比约为38.5倍，上海、北京、深圳、厦门、南京均在50倍以上，表明一二线城市房价上涨过快，导致市盈率快速上升。 根据国际标准，房价租比在16.7至25倍之间（或租售比=月租金/房价，在1:200至1:300之间）是房价的健康区间。 即超过25倍就有气泡。 。 例如，日本虽然是负利率国家，但其房价租金比在20至25倍之间，是一个价值投资地区。 因此，中国大部分地区的房价已经进入泡沫区域。
从房价收入比来看，中国房地产市场在这一指标上也领先于全球。 根据国际货币基金组织全球房价观察报告，2016年上半年，深圳以38.36排名第一，北京以33.32排名第五，上海以30.91排名第六，广州排名第六。 以25.85排名第10。
事实上，不仅中国楼市存在泡沫，股市泡沫也早已存在。 也就是说，中国股市的整体市盈率和市净率长期处于较高水平。 例如，虽然目前所有A股的整体市盈率只有20倍，但中位市盈率仍然接近50倍，这与中国第一季度的房价租金比一致。三线城市。 这是因为平均盈利率考虑了权重因素。 由于银行等板块权重较大，市盈率仅为5-6倍，因此很多市盈率高的个股都处于“平均”状态，而中位市盈率更能真实反映整体市盈率A股估值水平。 这也意味着中国股市的市盈率中位数高于中国楼市的“市盈率”中位数。
现在大家都在说楼市泡沫，但实际上股市泡沫比楼市更大，只是因为股市从5100多点已经跌了40%，而楼市却已经涨了十七年了。又八年了，这期间没有发生过这样的事情。 急剧回调。 不过，虽然股市历来波动较大，但如果以持有A股的长期、等权重投资策略来看，其复合增长率甚至高于中国房价的年化涨幅。 最有说服力的案例是，如果购买2004年新成立的中证500ETF，截至今年8月10日的累计收益率为540%，年化收益率为17%，也跑赢了上海以往的房价。 8年年化增长。 由于该ETF主要关注中小盘股，因此不受大盘股估值水平下移的影响。 即使在2007年股市最高点6124点时全部等额买入A股，此后的持有回报率也达到了168%。
高市盈率的股票仍能长期保持如此高的年增长率，最核心的原因是“资源稀缺”，这是由证券市场长期的股票供给控制造成的，即股票发行经常因股市下跌而中断，且发行规模的增长远低于货币规模的增长。 现有的很多上市公司都成为了壳资源。 他们的估值通过不断注入新资产而得到提升，很少有因经营亏损而退市的。
与股市相比，楼市对供给的控制力远不如股市。 地方政府在商品房土地供应方面拥有很大自主权。 但由于住宅用地指标受到严格控制，随着一些大城市人口不断聚集，住宅用地供应的稀缺性与库存供应的稀缺性类似。 但这都是人为的。 例如，上海的工业用地数量占城市建设用地的比重较大，郊区工业用地占全部工业用地的三分之一。 然而，这些工业用地创造的产值还不到上海工业总产值的10%。 既然效率这么低，为什么不把部分工业用地转为住宅用地呢？ 更重要的是，随着经济低迷，去产能仍将持续，更多工业用地将闲置。
除了供应调控因素导致股市、楼市估值高位之外，需求端也用稳定措施维持股价、房价高位。 比如，国家队去年7月入市，要求券商不得在4500点以下交易。 减少库存仓位等。楼市方面，今年年初购房首付比例有所降低，房产税自2010年试点以来一直没有开征。
完整的牛市不会止步于价值实现
纵观各国股票市场、房地产市场的价格变化，我们发现它们都经历了这样一个过程，从低估到价值实现，再从价值实现到价格泡沫，最后泡沫破裂，价格进入市场。低估区间，酝酿新一轮周期。 启动。 中国也是如此。 比如，股市自1990年以来经历了五轮牛熊周期，每一轮下跌都是基于“价值回归”的原因，但A股估值过高是常态。
我们以20多年前的国债期货为例。 很多人认为，当年国债期货关闭是因为327事件。 事实上，在327事件之前，该产品的价格是被低估的，即多头发现价格并实现价值，空头则是误判。 因此，327事件后，国债期货价格持续上涨，但这对于多头来说是不合理的，因为他们利用现货国债的稀缺性进行“挤空”。 比如319品种的合理价格应该在165元左右，但他们却把它拉高到了200多元。 因此，国债期货倒闭就是319品种价格泡沫过大造成的。
虽然中国目前的房地产泡沫非常明显，即楼市已经完成了从价格发现到价值实现的过程，但泡沫有多大确实很难衡量。 只能说区域泡沫太大了，三四线城市的房地产库存高，即使有泡沫也没什么大不了的。 东部一二线城市的房地产库存明显减少，泡沫程度可能比较大。
如前所述，纯粹是从估值的角度来看，房地产市场的总估值水平低于股票市场的总估值。 例如，主要城市的住房价格与租金比率约为38.5倍，超过25倍的合理估值上限不远。 只有少数大城市有住房泡沫。 非常离谱； 从购买房屋的居民的杠杆率比例来看，杠杆率提高的增长率显着增加，但住宅抵押贷款的规模不大。 今年年底的余额约为20万亿，仅占美国的三分之一。 将来仍然有增加杠杆率的空间。 ，前提是房价不会显着下跌。 我曾经计算过，居民购房的杠杆比率应增加约15万亿，约占GDP的37％。
当前的房地产市场实际上是一个结构性的牛市，即一线城市和第二层城市的房价正在上升，而第三和第四层城市的房价基本上是不变的。 但是，去年，一线城市的房价急剧上涨，今年它们已经传输到二线城市。 他们会继续传输到未来没有增加的一些第三级城市吗？ 呢绒？
不要低估人性的疯狂
学者研究和预测房地产市场价格趋势以及何时爆炸，始终基于一系列宏观指标和经验公式。 但是，与其他国家相比中国房价泡沫破灭的轨迹，中国房地产市场中的游戏规则相对独特，有些方面是不可比的。 例如，大多数国家不存在家庭注册系统和人口流的限制性政策； 社会公共服务的分配不平等，等等。 因此，房价与租金的比率或房价与收入的比率可以衡量房价的水平，但不能用于预测房价何时上涨。 达到顶峰。
从2001年到2010年，澳门的游戏产业收入在九年中增长了十倍，其总金额超过了美国的拉斯维加斯游戏行业的收入超过三倍以上。 这与一个国家或邻国的人均GDP水平有关吗？ 如果有的话，影响似乎受到限制。 比较中国大陆和美国的人均GDP水平，存在很大的差异。 这表明，一旦游戏规则切换到赌博模式，参与者的收入将不再对他们的投机行为产生太大影响。 例如，去年中国股票市场的交易量占全球股票市场交易量的三分之一，尽管中国投资者的资本规模并不大； 此外，中国的财务实力相对较小的零售投资者在交易方面特别积极，占A总交易量的总数约为总数的85％，因此人性的疯狂确实很难预测。 以同样的方式，使用房屋的价格比率或房屋价格租赁比率是毫无意义的，以判断合理市场的转折点或有效性，但要衡量非理性市场。
在期货市场中，有90％的参与者是投机者，而其他10％的参与者是对冲或风险对冲。 它具有价格发现和对冲的两个基本功能。 它相对简单。 期货市场对金融和风险管理有很大影响。 对实际经济的相对影响相对较小，因此很少听到期货市场的疯狂导致系统性的财务风险爆发。 在股票市场，参与者基本上均匀地分配了投资者和投机者。 在金融杂交的时代，股票市场的暴跌会很容易导致系统的金融危机爆发，因为大型金融机构经常涉及。 如果几个大型机构在其资本链中休息，危机将引爆。
房地产市场中的大多数参与者都应该是消费者，也就是说，住房具有消费属性并具有使用价值。 此外，还有投资者和投机者。 实际上，很难区分投资和投机，但是前者应该更多地专注于租金回报，而后者应该更多地专注于寻求价格差异收入。
作为消费者，他们既有需求，也有改善住房需求。 他们关心的是以相对较低的价格购买。 在1990年代初期，中国经历了一个以产品短缺为特征的高通货膨胀时代。 消费者整夜排队购买家用电器，因为他们预计家用电器价格会继续上涨。 后来的事实证明，家用电器最不能力与通货膨胀作斗争。 与资本市场的参与者相比，房地产市场还有一个消费者群。 随着住房价格上涨的期望，这三组的购买力将大于资本市场的购买力。 相反，当预计价格下跌时，由于消费者的需求始终存在，房地产市场的下跌通常小于股市的下跌。 因此，一般而言，房地产市场的价格波动低于股票市场。
这一轮住房价格上涨的最明显特征是结构增长，这反映了中国在不同地区之间经济的差异。 拥有相对完整的公共服务和许多就业机会的城市将看到更大的住房价格上涨，反之亦然。 这可以解释由于经济低迷而导致的当地住房价格上涨的内部逻辑：随着经济衰退的下降，产能的过度将导致大量中小型城市的下降，人口将流向大城市。 例如，在过去的十五年中，河南和安海的人口继续迁移。 ，但是郑州和赫菲的人口不断增加。 至于人口流入净流入的省份的江苏和江苏，人口也进一步聚集在杭州和南京的省级首都城市。 这使解释最近城市（例如Zhengzhou，Hefei，Hangzhou和Nanjing）的住房价格的涨幅变得更加容易。
因此，我认为，在这一轮经济不景气中，房地产市场结构性牛市的最大基础是区域经济差异化下城市化的加速，而城市化则进入了高级阶段。 人口不仅在一流城市和二线城市聚集，而且资本还聚集在大城市，尤其是一线城市。 一线城市的房屋价格上涨的上涨更多是一种货币现象，因为人口流入严格限制。
房地产市场的投资者可能会根据对利率下降和人民币贬值的期望购买房屋，试图维持和增加资产的价值； 尽管投机者更多地基于诸如住宅土地的“稀缺”以及政府对严重压制房地产市场的恐惧。 因为如果现有的土地政策没有改变，则某些城市的住宅土地将被用尽，房地产清单将接近零。 此外，房地产在稳定的经济增长中起着重要作用，房地产与银行信贷密切相关。 可以说，房地产绑架了中国经济。 投机者对此很熟悉，并且敢于在房地产市场泡沫非常明显时继续增加杠杆作用。
目前，房地产市场已成为各行各业的投资，投机和消费的热点。 因此，在群体动态的影响下，人性将表现出疯狂的贪婪和冒险。 但是，这一轮房地产市场的价格可以上涨多远？ 确实很难衡量，因为从价格低估到价值实现很容易衡量，但是如果考虑到“短挤压”下的非理性因素，那么随后的价格将很难估算，因为越来越多的人会相信“只有在政府有勇气关闭当时的政府债券期货交易市场的勇气时，房屋价格保持不败的神话才会发生。
无论如何，房地产市场最终将在其繁荣结束的那一天迎来，孤独将成为悲剧。 这只是时间问题，因为中国长期以来一直是房屋所有权率最高的国家之一。 当猜测的力量精疲力尽时，人们会突然意识到，购买房屋的原始需求会随着房价下降而突然消失，而土地稀缺的故事是如此不可靠。 几年后，唯一的孩子将四名老人送入疗养院时，会担心空置财产的数量。 在钢中国房价泡沫破灭的轨迹，水泥和煤炭等盈余行业之后，房地产已成为另一个主要的盈余产业。 未来的历史书籍肯定会描述当今仍在发生的这部荒谬的戏剧。
