尽管大家都知道，雷雨过后泰禾陷入了困境，但迟来的财报还是让人大吃一惊。
2020年，泰禾营业收入36.15亿元，同比下降84.7%，归属于母公司净利润亏损49.99亿元，同比大幅下降1171.83% 。
在已发布年报的A股公司中，泰禾亏损额可跻身前十。
同样让人意想不到的是，会计师事务所中兴华对泰禾年报出具了“带保留意见”的审计报告，这在上市公司中并不多见。
这使得一些投资者越来越难恢复对泰禾失去已久的信心。
年报发布的同时，泰禾表示，公司近期已复工复产。 不过，此举却遭到不少尚未接手房屋的业主质疑。
自宣布拟引入万科并启动债务重组以来，泰禾尚未筹集新的融资，债务利息仍在累积。 尽管不少债权人为其延长了债务期限，但泰禾需要走出资金链断裂的泥潭。 万科要满足投资条件，必须自救，出售资产或房屋，产生足够的自有现金流。
会计师的“保留意见”
泰禾资金链断裂、项目暂停的消息已经酝酿了一年多。 市场已经对泰禾的年报放弃了希望。
但这份年报仍然暴露出较多问题，导致审计报告存在缺陷。
中兴华会计师事务所在审计报告中对泰禾年报出具了“保留意见”。
原因之一是泰禾因资金周转困难暂停了部分项目，中兴通讯无法判断利息资本化和费用金额的准确性。
中兴华指出，泰禾去年融资借款利息99.13亿元，其中资本化83.88亿元，费用化15.25亿元。
根据泰禾的算法，大量利息被资本化，然后记为资产，利润被大幅修改。
一位房地产审计师认为，像泰禾案例那样资金链中断、非正常停工、中断时间超过三个月的情况，相关利息应作为费用处理。
也就是说，泰禾只花掉15亿元的利息是不合理的，泰禾的损失应该超过50亿元。
此外，中兴华指出，泰禾进行了复杂的信用和债务对冲，最终导致中国城建负债6.33亿元，公司能够获取充分、适当的审计证据。
《华尔街日报》注意到，中兴华于去年12月新被泰禾取代，取代了为泰禾服务一年多的大华。
公开信息显示，中兴华会计师事务所年初就遭到多个监管部门的掌掴。 中国注册会计师协会在采访时提醒其对频繁更换会计师事务所的上市公司进行年报审计时要注意风险。
业内人士表示，在内地市场，会计师事务所很少出具“合格意见”。 一旦出现，就意味着财务报告的可信度很低。
前述审计师表示，在目前的监管形势下，遮羞布无法掩盖情况。 交易所随后应向泰禾及会计师事务所进一步发出“关注函”，要求对差异进行详细解释。
仍需卖房“自救”
去年以来，泰禾陆续与债权人进行沟通，并延长了部分债务。
泰禾在年报中表示，已与大多数主要债权人达成和解，包括延长还款期限、在资本成本上做出一定让步，并免除违约金。
不过，截至4月底，总体展债规模不足200亿元泰禾房地产，而泰禾到期未偿还贷款金额进一步攀升至431.55亿元。
与债务相比泰禾房地产，泰禾集团手头现金微不足道。 截至去年底，泰禾持有的非限制性现金及现金等价物余额仅为16.54亿元。
从泰禾一季报来看，尚未恢复造血。 一季报显示，泰禾实现营收3.97亿元，同比下降17.25%，归属于母公司净利润——3.55亿元，经营活动现金流量净额——6.27亿元。
尽管如此，泰禾仍在财报中释放出“过去很困难，但我们努力了”的信息，并表示正在积极复工。
不过，泰禾复工的争议依然很大。 不少业主质疑泰禾是“云端复工”。 事实上，许多项目仍处于暂停或未启动状态。
年报发布后，泰禾北京庭院二期业主投诉泰禾造假。 他们认为，年报中泰禾北京厂二期竣工进度为“86.57%”，与事实严重不符。
此外，包括中山金尊大厦在内的多个项目业主也纷纷反映，“约定2020年底交付该物业，但至今只是‘空壳’，尚未交付。 ”
泰禾的业主和留在泰禾的投资者都盼望着万科白衣骑士的到来。
去年以来，泰禾一直在积极寻求与万科的合作。 7月，双方签署协议称，在满足多项先决条件的前提下，万科将通过旗下子公司以24.27亿元收购泰禾19.9%的股权。
协议实施至今已九个月，双方仍没有取得根本性进展。
3月，万科总裁朱九胜在业绩会上谈及泰禾，再次强调万科“不会接管业务，不会承担债务”。 万科投资泰禾的前提是泰禾能够与债权人达成全面的债务重组方案。
当时，朱九胜的看法是“成为股东还是相当困难的”。
不过，一些项目可能会先得到缓解。 近期，万科通过与泰禾共同成立的资产管理公司解决了具体建设、开工、销售等问题，但不承担项目本身的债权和债务关系。
其中，少数资源条件较好、债权债务已达成谅解协议的项目将优先启动各相关方支持。
这意味着，泰禾想要走出困境，还是要依靠自己的力量。 它必须出售并移交尽可能多的房屋，以实现复苏和重组。
除未启动的储备项目外，泰禾目前在售及在建项目分为三类：现有及准现有产品、未停或在建且已复工的项目、待复工项目。 现有和准现有物业是泰禾目前的重点。
业内人士表示，出售项目可以产生现金流，债权人也可以提供适当的理解，促进债务重组。
事实上，去年部分一二线城市楼市回暖对泰禾有利，但目前市场上推出的项目并不多见。 其中，深圳地王项目在拿地五年多后仍未开盘。
值得注意的是，泰禾的财务报告从未公布过销售额和应收账款，投资者无法确定该公司自事件发生以来产生了多少现金。
